能化专题报告：丙烯上市系列（二）：丙烯估值定价及期货合约

丙烯估值

• 生产成本：丙烯主要生产工艺包括石脑油裂解、轻烃裂解、丙烷脱氢（PDH）、催化裂化（FCC）、煤制烯烃（CTO）及甲醇制烯烃（MTO/MTP）。PDH工艺占比最快增长，石脑油裂解占比小幅下降，FCC受政策制约，煤化工受限。成本排序：MTO（7133元/吨）> PDH（6850元/吨）> 石脑油裂解（6900元/吨）。
• 价差分析：
  • PP-丙烯价差：近三年均值640元/吨，2024年以来降至570元/吨，预计仍有压缩空间，建议做空PP、做多丙烯套利。
  • 丙烯-PG价差：均值1990元/吨，当前1890元/吨，偏中性，85%分位2150元/吨可关注缩价差机会。
  • 丙烯-3*甲醇价差：反映MTO盈亏平衡，当前装置亏损，做空难度大，需关注装置复产时机。
• 期货价格预估：综合价差与成本，丙烯期货2601上市价格可能在6000-6500元/吨。

丙烯期货

• 合约设计：交易代码PL，交易单位20吨/手，报价单位元/吨，交割月份1-12月，最小变动价位1元/吨。
• 期权规则：指令类型包括限价、市价、套利指令，持仓限额单边2000手，保证金按较大者收取。
• 交割细则：基准交割品水含量≤20mg/kg，适用期货转现货、仓库及厂库仓单交割，滚动交割采用响应配对，标准仓单为非通用类型，每年分批次注销。
• 风险管理：最低保证金5%，涨跌停板±4%（上市首日±14%），限仓按相关规定执行。

总结

• 丙烯期货上市意义重大，填补市场空白，完善产业链风险管理，提升中国在国际化工市场话语权。中国作为最大消费国，其期货有助于形成亚太定价基准。