国债期货早报：房贷取消优惠政策 利率软性顶部突破

金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国 债 期 货 早 报 银河期货研发中心 2 0 1 7年5月3日 星期三 主要观点 央行公告称上月末临近日终财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中水平，暂不开展公开市场操作，当日净回笼700亿。周二早盘受制造业PMI不佳影响，市场冲高，不过我们也提到了，单个数据毕竟有局限性，中期震荡偏空预期并未改变，午盘市场就开始下行。京沪领衔房贷利率提至基准利率，被市场解读为定向加息我们觉得不无道理，因为房贷和利率债是银行最优质的两类资产，彼此有着此消彼长的关系，房贷优惠利率取消势必影响利率债吸引力并提升利率债收益率，可以在一定程度上被解读为温和的定向加息。维持前期判断，中期震荡偏空预期并未改变，全市场依然面临缓慢而持续的失血状态，不过劳动节假期后虽然短期资金成本仍然在攀升，但我们观测到同业存单发行利率存在触顶回落迹象，需要继续观察该迹象是否具有持续性。。 近期市场运行主要逻辑：宏观经济数据和金融数据优越给银监会6号文和46号文监管提供了完美的时间窗口，银行收回委外资金、上调房贷利率，短期资金成本较高，国债收益率曲线平坦化上行，总体内部环境不利。不过同业存单利率有触顶回落迹象。 未来市场主要关注点：银监会监管力度，央行货币政策配合情况，同业存单利率走势，美债收益率走势。 操作建议：震荡偏空。 央行公开市场操作 央行公告称上月末临近日终财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中水平，暂不开展公开市场操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor利率普涨。 宏观基本面消息 （1）中国4月财新制造业PMI降至50.3，前值51.2，增速放缓至去年9月以来最低。官方制造业PMI也从近5年高点下滑。财新智库：4月中国制造持续回暖的势头再度放缓，随着工业品价格的回落，企业开始进入被动补库存阶段，中国经济将面临下行压力。 （2）京沪领衔房贷利率提至基准利率，市场解读为定向加息。。 房贷取消优惠政策 利率软性顶部突破 银河期货研发中心 胡明哲 宏观利率研究员 ：021-60329563 ：humingzhe@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 : www.yhqh.com.cn 从业资格号：F0307699 投资咨询资格号：Z0011735 国债收益率曲线变动： 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00003.00003.10003.20003.30003.40003.50003.60001年3年5年7年10年每日变化（BP,右轴)2017-05-022017-04-28 资金利率水平变动： -60-50-40-30-20-100101.522.533.544.5DR001DR007SHIBOR3M变化（BP,右轴)2017-05-022017-04-28 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 行情走势回顾 表1:5年期与10年期国债主力与次主力合约 期货合约 现价 涨跌幅 成交量 持仓量 日增仓 CTD IRR TF1706 98.260 -0.2% 8920 21021 -540 170007.IB 2.6688 TF1709 97.885 -0.4% 959 4815 +98 150026.IB 1.8787 T1706 95.775 -0.11% 4.59万 43600 -992 160010.IB -0.3533 T1709 95.045 -0.06% 1.02万 21083 +941 160010.IB -0.0776 料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 图1:5年期国债期货日K线 图2: 10年期国债期货日K线 9797. 59898. 59999. 5100 9393. 59494. 59595. 59696. 59797. 598 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 国债到期收益率 图3:5年期与10年期国债到期收益率 图4: 国债收益率曲线日度变动 2.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-05-032016-05-232016-06-122016-07-022016-07-222016-08-112016-08-312016-09-202016-10-102016-10-302016-11-192016-12-092016-12-292017-01-182017-02-072017-02-272017-03-192017-04-082017-04-28中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00003.00003.10003.20003.30003.40003.50003.60001年3年5年7年10年每日变化（BP,右轴)2017-05-022017-04-28 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 图5:国债收益率曲线周度变动 图6: 国债收益率曲线月度变动 -2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.00003.00003.10003.20003.30003.40003.50003.60001年3年5年7年10年每周变化（BP,右轴)2017-05-022017-04-24 0.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.000040.000045.00002.60002.70002.80002.90003.00003.10003.20003.30003.40003.50003.60001年3年5年7年10年每月变化（BP,右轴)2017-05-022017-03-29 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 资金利率水平 图7:银行间质押式回购利率 图8: SHIBOR利率 1.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50002016-04-062016-04-262016-05-162016-06-052016-06-252016-07-152016-08-042016-08-242016-09-132016-10-032016-10-232016-11-122016-12-022016-12-222017-01-112017-01-312017-02-202017-03-122017-04-01银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天 1.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002016-04-292016-05-192016-06-082016-06-282016-07-182016-08-072016-08-272016-09-162016-10-062016-10-262016-11-152016-12-052016-12-252017-01-142017-02-032017-02-232017-03-152017-04-042017-04-24SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:3个月 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 图9:同业存单发行利率 图10: 理财产品收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50006.00002016-05-032016-05-232016-06-122016-07-022016-07-222016-08-112016-08-312016-09-202016-10-102016-10-302016-11-192016-12-092016-12-292017-01-182017-02-072017-02-272017-03-192017-04-082017-04-28同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:6个月 1.502.503.504.505.506.502012-07-152012-10-152013-01-152013-04-152013-07-152013-10-152014-01-152014-04-152014-07-152014-10-152015-01-152015-04-152015-07-152015-10-152016-01-152016-04-152016-07-152016-10-152017-01-152017-04-15理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:6个月 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 中美利差和汇率 图11:中美10年期国债利差 图12: 中美10年期利差与汇率走势 0.000.501.001.502.000.00001.00002.00003.00004.00005.00002014-05-022014-07-022014-09-022014-11-022015-01-022015-03-022015-05-022015-07-022015-09-022015-11-022016-01-022016-03-022016-05-022016-07-022016-09-022016-11-022017-01-022017-03-022017-05-02中债国债到期收益率:10年:-美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 -1.60-1.40-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.006.20006.30006.40006.50006.60006.70006.80006.90007.00002016-04-292016-05-292016-06-292016-07-292016-08-292016-09-292016-10-292016-11-292016-12-292017-01-292017-02-282017-03-312017-04-30中间价:美元兑人民币美国:国债收益率:10年:-中债国债到期收益率:10年 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中