核心观点
- 宏观：美国对各国关税豁免延长至8月1日，关注谈判进展，尤其是欧盟和日本、印度、墨加等国，欧盟、巴西和加拿大开始反制，关税政策对市场的冲击仍有不确定性风险，需谨防特朗普极限施压的负面情绪冲击。国内经济各领域步入季节性回升转折窗口，7月底关于经济工作的政治局会议召开前市场宏观政策预期强劲。
- 中观：地产销售重回低位，总体旺季不旺淡季更淡，城市会议未释放超预期利多地产政策。服务业结构分化且暑期高温下有所滑坡，制造业抢出口近入尾声，三季度或有脉冲回落压力；6月PPI大幅恶化，国内反内卷式政策出台，供给缩减扭转商品供需平衡，物价有望震荡回升，关注各细分行业政策推进进展。
- 资金：国内流动性总体宽松，边际趋松，海外金融条件改善，美债实际利率下行，国内股市将获得海外资金流入，被动ETF份额减持，IPO等股权融资降温，两融资金持续流入，解禁压力减弱，流动性总体利好。
- 估值：各指数短期反弹后估值仍位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率进一步走低，配置资金吸引力一般。
- 策略：当前宽基指数市场估值不便宜，且外资风险溢价指数降至低位，美国关税政策压力有望再度来袭，叠加股市提前演绎宏观预期，在利多兑现或不及预期的情况下未来1-2周有望震荡筑顶回调，建议本周急涨后择机减多股指，或通过虚值看跌期权保护防范黑天鹅风险，风格上持多IC和IM，逢高波段空IF和IH，或多IM空IF套利。
关键数据和研究结论
- 行情回顾：恒生科技领涨，富时欧洲领跌。通信、医药、汽车等行业领涨，综合领跌。
- 资金流向：两融资金流入286亿元至1.91万亿，被动ETF资金规模30964.7亿元，较上周增加249.2亿元，份额19858.1亿份，较上周赎回66.8亿份。
- 流动性：央行OMO逆回购到期4257亿元,逆回购投放17268亿,货币净投放13011亿元，MLF小幅收紧。债市总发行19904.6亿，到期15049.7亿，货币净需求4854.9亿。DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化3.4bp、8.4bp、12.9bp至1.51%、1.49%、1.46%。10年期国债收益率较前一周变化0.1bp。
- 宏观基本面：30大中城市商品房周成交面积为137.2万平方米，环比下降。全国28大中城市地铁客运量周度日均8452万人次，较去年同期下降0.5%。制造业产能利用率全面回升。出口方面，港口货物吞吐量和完成集装箱吞吐量边际大幅回落。
- 估值：上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值分别位于近5年81%、74.9%、84.8%和68.5%分位数。
- 量化诊断：7月股市处于季节性震荡上涨和结构分化时期，风格上成长相对占优，周期风格先扬后抑。7月上旬总体上涨，中下旬需关注震荡筑顶和调整的风险。
