国家组织药品联合采购办公室发布《关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报

核心观点与政策优化

国家组织药品联合采购办公室启动第十一批带量采购，规则优化包括：医疗机构可按品牌报量，保证选用优质产品；优化价格政策，不再简单以最低价中选，并要求中选企业承诺不低于成本价，确保药品质量。政策表明政府将使带量采购降价幅度日趋理性，长远有利于高品质产品的终端销售。

重点个股推荐及点评

• 中国生物制药（1177 HK）：预计2025年产品销售收入稳健增长。公司收购礼新医药，后者在肿瘤领域拥有超40项在研产品，与阿斯利康及默沙东签订ADC与双抗领域肿瘤药授权交易，预计获得首付款及里程碑付款达9.43亿美元，有望再落实海外授权交易。
• 信达生物（1801 HK）：玛仕度肽减重剂型已正式发货销售，并与京东健康合作，推动销售放量。公司管线内有21款在研产品，包括肿瘤免疫疗法药物IBI363和ADC药物IBI343，需求空间广阔。

行业前景与风险提示

创新药企业经营环境回暖，创新药出海将间接带动CXO需求，龙头企业业绩有望回暖。大输液等基础医疗产品生产商受医保控费和集采降价影响，但集采降价趋于温和，预计2026年后龙头企业可能缓步走出低谷。风险提示包括药品降价影响业绩、新药研发及销售推广不及预期、海外授权交易未达成或金额低于预期。

公司及行业评级

• 中国生物制药（1177 HK）：评级买入。
• 信达生物（1801 HK）：评级增持。
• 行业投资评级：推荐。