本周（2025年7月14日-2025年7月18日）发达市场与新兴市场同时转涨。从涨幅来看，新兴市场上涨1.6%，发达市场上涨0.5%。
港股
- 恒生科技上涨5.5%，恒指上涨2.8%，恒生港股通上涨3.4%。
- 行业上，医疗保健业、非必需性消费领涨。
- 南向资金主要流入金融、能源，主要流出资讯科技业。
- 港股处在震荡向上趋势中，恒指即将突破前高，下行有底。
- 关注潜在增配资金风偏，红利是共识，部分资金开始增配科技互联网权重股。
- 部分国内资金正在考虑提高仓位，尤其是险资，增配共识方向是红利股。
- 近两周部分资金已经开始阶段性增配互联网科技权重股，试探性抄底。
- 市场持续自下而上关注有业绩、相对低估且有景气度的板块，比如创新药、消费电子等。
美股
- 在宏观基本面韧性持续及降息预期边际抬升背景下，美国芯片管制松动进一步提振科技叙事，纳指领涨1.51%，标普500跟涨0.59%。
- 美国经济韧性延续：6月零售销售环比超预期增长0.6%，汽车销售攀升；关税效应未明显显现在通胀数据上：6月核心CPI同比上涨2.9%，环比0.2%；6月PPI同比创近一年新低。
- 美联储政策预期变化：特朗普称大概率不会解雇鲍威尔，短期看政治干预风险上升，中长期看鸽派主席上任或利好风险资产；沃勒继续暗示7月降息的可能。
- 贸易政策局部进一步缓和：特朗普称与印尼达成协议，将对其商品征收的关税从32%降至19%；美印双方接近达成协议。
- H20芯片对华解禁：英伟达获准向中国市场出口H20，科技叙事得到提振。
- 短期来看，美股继续震荡上行为主：美国从“政策排毒”转向“经济复苏”，背后是“三降”：降利率、降税收、降关税；科技Capex支出强劲，Meta将投数千亿美元建全球最大数据中心；未来两周70% TMT行业公司将公布财报，市场对美股科技Q2的EPS预期在4%-5%，低门槛下超预期的可能性更大；资金继续回流美国。
- 中长期来看，美股下半年将回归由经济基本面和企业盈利韧性所主导的轨道上，主要趋势依然向上：关税效应逐步显现，美国经济确定性放缓但不会衰退，财政政策对GDP形成支撑；未来一个季度是重要观察窗口，通胀保持温和或为美联储今年下半年多次降息铺平道路；美国金融环境仍处于年内较低水平；美国企业尤其是科技的支出仍旧强劲。
黄金
- 全球主要黄金ETF有7支增持，其中流入最多的是iShares黄金信托(+3.23亿美元)，其次是日本实物金ETF(+1.08亿美元)。
- 全球主要黄金ETF有5支减持，流出最多的是SPDR黄金信托(-4.33亿美元)。
- 机构边际小幅减持黄金，散户边际小幅增持黄金。
全球资金
- 全球股票ETF净流入加速、债券ETF净流入放缓。
- 全球股票ETF净流入257.28亿美元，边际流入102.3亿美元；全球债券ETF净流入46.94亿美元，边际流出56.84亿美元。
- 分国别来看，美国股票ETF净流入最多(+134.9亿美元)，其次是欧洲。
- 发达市场中日本股票本周净流入最少(0.6亿美元)，新兴市场中中国股票ETF净流出最多(-4.3亿美元)。
- 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3:金融、工业和科技；净流出行业为医疗保健、必选消费和可选消费。
下周重点关注数据及事件
- 7月21日，美国世界大型企业研究会领先指数环比及日本国会第27届参议院选举结果。
- 7月24日，美国Markit制造业PMI及欧央行利率决议。
- 7月25日，美国耐用品订单环比。
- Mag7中，谷歌、特斯拉Q2财报。
- 7月26日，世界人工智能大会。
风险提示
- 美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。
