铜周报：鸽派立场渐浓，铜价止跌反弹

2025-07-21 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货记忆待续

核心观点：上周铜价企稳反弹，主因COMEX关税截止日期前套利窗口关闭，部分货源回流LME，美铜溢价估值向下修复。美联储鹰鸽两派分歧加剧，9月降息扑朔迷离，但多位官员释放鸽派信号。美国6月CPI温和上行，经济强现实逻辑持续，对等关税影响边际减弱。基本面看，海外矿端紧缺未变，LME库存持续回升，海外精铜供应逐渐趋松，国内紧平衡有转松迹象，强成本支撑逻辑依然有效。
关键数据：
- 市场交易数据：LME铜涨1.36%至9794.50美元/吨，COMEX铜跌0.04%至558.15美分/磅，SHFE铜跌0.03%至78410.00元/吨，沪伦比值降至8.01。
- 库存变化：LME库存增1.34万吨至122175吨，COMEX库存增8633短吨至242837短吨，SHFE库存增3094吨至84538吨，上海保税区库存增2200吨至69200吨，总库存增27377吨至518750吨。
- 宏观数据：美国6月CPI同比+2.7%，环比+0.3%，核心CPI同比+2.9%，环比+0.2%。中国6月出口同比+5.8%，进口同比+1.1%，上半年出口总额同比+7.2%。
- 供需数据：海外矿端紧缺，国内社会库存微增至14.2万吨，近月B结构转向平水。
研究结论：预计铜价短期将确认支撑后企稳回升，中期的强成本支撑逻辑依然有效。风险因素包括全球贸易局势恶化和美联储延续鹰派立场。