策略周思考：莫在一思停

核心观点与关键数据

• 银行与指数劈叉现象：7月10日以来，银行相对大盘的超额收益快速收敛，近期最大回撤达2.52%，而大盘上涨1.19%创新高。风格层面，小盘股持续占优，光模块和创新药行业表现突出。
• 指数创新高逻辑：分子端，地产销售趋弱，大宗品价格上行，BCI和EPMI指向景气降速；分母端，中美谈判成果提振风险偏好，两市交投活跃，AI链赚钱效应扩散。市场有望维持相对偏强震荡格局。
• 银行股分析：银行股估值与基本面背离，利润增速与PB剪刀差走阔。中长期资金（险资）入市，居民金融资产荒是估值先行的主要原因。短期下跌源于波动率上升和部分减持公告。
• 红利资产投资策略：Buy&Hold是最佳方式，定点买入和持续定投优于逐层加码。杠铃策略下，“红利六成、微盘四成”或“红利七成、微盘三成”最优。
• 红利内部机会：炼化贸易、食品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、公路铁路、白电等高股息率行业，相对ROE波动水平有性价比，存在补涨机会。
• 创新药与新消费估值对比：两者均“估值先行”，但创新药股价反应时序前置，上涨斜率更陡峭。创新药基本面持续改善，国内医保谈判和创新药目录调整提供支撑。
• 创新药后续路径：或维持较强赚钱效应跑赢大盘，或在大盘震荡中回撤后开启新一轮上涨。
• 中报预告情况：全A剔除北交所披露率达28.3%，主板披露率44.7%。有色金属、非银金融预喜率超70%，增速中位数超50%。航海装备、房地产服务、普钢等增速领先。

研究结论

• 市场维持相对强势：指数有望维持偏强震荡格局，负收益期望可控。
• 红利资产投资：坚持Buy&Hold，关注红利内部轮动机会和高股息率行业补涨。
• 创新药投资：情绪指标未走坏，或维持较强赚钱效应，关注后续演绎路径。
• 做多方向：机械、电子、AI算力，AH创新药、机器人短期脉冲机会。红利高低切，关注公路铁路、大众品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、炼化贸易、白电等高股息个股。