车灯行业系列专题报告（二）：国内格局演化：日系衰退，欧系稳健，自主崛起

核心观点

国内车灯行业呈现“两超多强”格局，星宇和华域视觉市占率领先，外资中海拉、法雷奥、马瑞利、小糸和斯坦雷同样占据一定市场份额。技术升级将进一步使市场份额向头部企业集中。

中国车灯格局十年复盘

日系灯厂（日系体系内配套为主）过去十年在中国市场整体呈现衰退趋势，小糸和斯坦雷中国区收入和利润持续下降。欧系灯厂在国内发展整体稳定，法雷奥和海拉全球车灯业务营收稳中有增。自主灯厂方面，星宇成为国内车灯龙头，华域视觉近年来营收整体稳定。二线灯厂中嘉利和燎旺收入规模与头部仍有差距，盈利能力相比头部的星宇也有一定距离。内资灯厂扩张积极性显著高于外资。

国内车灯玩家横向对比

星宇在营收规模、盈利能力、扩张意愿、高附加值车灯研发等维度均处于国内车灯行业的领先位置。

投资建议

推荐自主车灯龙头企业星宇股份。推荐逻辑：1）空间：车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道，车灯持续的智能化升级推动车灯ASP和行业空间持续增长。2）格局：高壁垒使得车灯的竞争格局优秀，星宇的行业地位在过去几年中持续提升。3）客户：目前公司深度配套华为智选、奇瑞、理想、吉利、北美电动车企等新能源/新势力头部客户，绑定头部客户使得公司后续持续受益于乘用车行业格局向头部集中。

盈利预测

预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.61/21.89/26.83亿元，对应PE为20倍、16倍、13倍。（PE对应2025年7月14日收盘价）

风险提示

乘用车行业销量不及预期，车灯技术迭代升级不及预期，车灯行业竞争加剧。