融资需求稳中趋升，供给调控影响显现

6月金融数据呈现以下特点：

1. 实体融资需求回暖：6月社融口径下新增人民币贷款23600亿元，同比增加1132亿元；企业债券融资2422亿元，同比多增322亿元。显示实体经济信贷融资和债券融资均回暖，或与央行引导商业银行加大信贷投放等供给侧调控影响有关。

2. 居民加杠杆意愿回升：6月居民新增贷款5976亿元，同比多增267亿元，其中中长期贷款同比多增151亿元，与房屋销售回暖有关。中美经贸谈判释放积极信号，市场风险偏好修复，居民预算约束趋于谨慎情况或有所缓解。

3. 居民存款未搬家：6月新增人民币存款3.21万亿元，同比多增7500亿元，其中居民存款同比多增3300亿元。银行下调存款利率未导致存款搬家，可能因债券市场波动较大，居民存款未转向理财资金。

4. M1与M2增速双双回升：6月M1同比增长4.6%，M2同比增长8.3%，M1与M2同比增速负剪刀差收窄至-3.7%，显示经济活跃度提升。

研究结论：

• 实体经济融资需求或保持稳定，信贷需求和企业债券融资或成为并重方式，政府债券仍是社融重要支撑。
• 短期影响实体经济的变量主要为美关税政策影响和国内“反内卷”政策落地情况，预期影响可控。
• 金融数据或趋于改善，但居民存款搬家行为或有所加剧。

风险提示：海外地缘政治冲突加剧、中美贸易摩擦加剧、政策效果不及预期。