2025下半年食品饮料展望

年初至今，食品饮料行业整体增长稳健，政策端对提振内需的支持显著，各地消费促进政策效果显著。白酒行业已从量价齐升转为价格驱动模式，2024年产量下降1.8%，收入增长5.3%，主力饮酒人群和人均饮酒量可能小幅收缩，但单价提升能力强劲。2024年白酒行业需求逐步筑底，供给放缓以适应新平衡，预计呈现弱复苏走势，下半年需求稳步回暖，供给分化加剧，强者恒强格局持续。白酒行业压货式增长难度加大，龙头公司将通过品牌韧性取得领先，并注重股东回报。大众品板块中，休闲食品性价比需求旺盛，零食量贩业态扩张迅速，2024年将持续较快增长，会员商超渠道精简SKU提升坪效，电商渠道成为重要宣传平台，中式零食增长快于西式零食，原料健康化是发展方向。软饮料行业需求韧性足，能量饮料复合增长率最高，无糖茶和电解质水景气度高，国内渗透率与发达国家差距较大，但利润率持续提升。乳制品赛道需求疲弱，但中长期利润率有望提升，牧业产能去化及需求复苏将缓解ASP压力。调味品赛道需求稳健增长，酱油和复合调味品销售额分别增长4.5%和3.8%，基础调味品竞争激烈但龙头表现较好，复合调味品高成长，大B端受益餐饮连锁化，原材料成本下降利好盈利。啤酒板块年初动销好于预期，5月份产量同比增长1.4%，旺季表现值得期待，头部企业关注产品创新和费用降低，长期升级空间大。展望下半年，白酒行业集中化趋势持续，龙头注重股东回报，大众品赛道需求回暖，质价比和情绪消费趋势延续，但需关注需求回暖进度、原材料价格波动及市场竞争加剧等风险。