核心观点与关键数据
- NIH 资助支出：6 月份 NIH 资助支出同比增长 1%（环比增长 54%），达到 42.5 亿美元，这是连续三个月下降后的首次正增长，可能得益于 6 月中旬约 10 亿美元的拨款恢复以及 5 月份的积压。
- 长期趋势：按 12 个月滚动计算，NIH 资助支出同比下降 2%，与 5 月份持平。
- 未来关注点：7 月 21 日和 24 日的众议院委员会会议将决定 FY26 NIH 预算的最终方案。尽管行政部门的提案暗示约 180 亿美元的削减（较 FY25 减少 40%），但市场预期仍为 -10%，最新调查接近 -15%，而专家警告存在 -20% 的下行风险。
研究结论
- 相对利好：在资金趋势承压的情况下，任何优于 -10% 的削减都将被视为相对利好，相关股票可能因此上涨。
- 公司估值与风险：
- 10x Genomics：16 亿美元目标价基于 DCF，隐含 EV 为 2025 年收入的约 3 倍。下行风险包括空间技术在单细胞市场的蚕食、竞争加剧（尤其是近期并购）、产品弹性以及学术界/制药公司预算减弱。
- Bruker：70 美元目标价基于 DCF，隐含 EV 为 2025 年 EBITDA 的约 18 倍。风险包括利润率进展、政府/学术资助、创新、竞争和管理层变动。
- Illumina：90 美元目标价基于 DCF，隐含 EV 为 2025 年收入的 3.4 倍。下行风险包括中国带来的负面影响、NIH 资助和关税、以及无法推动新产品周期的新产品采用。
- Pacific Biosciences：3 美元目标价基于 DCF，隐含 EV 为 2025 年销售额的约 7 倍。风险包括近期成本行动后能否改善利润率、长读和短读领域的竞争、以及 Onso 平台的推出失败。
- Standard BioTools：2.25 美元目标价隐含 EV 为 2025 年收入的约 3.6 倍。风险包括基因组学和蛋白质组学市场的竞争、SLGC 收购的协同效应捕获较低、生物技术资金减弱、ILMN 合作延迟以及与 Olink 的 OEM 关系变化。
其他重要信息
- Jefferies 持有情况：Jefferies 金融集团及其关联公司或子公司在 Bruker 的普通股中持有 1% 或更多。
- 投资银行服务：Jefferies 预计将在未来三个月内从 Standard BioTools 收到投资银行服务费用，并在过去 12 个月内从 Standard BioTools 和 Pacific Biosciences 收到投资银行服务费用。
- 分析师认证：分析师确认报告中的观点反映了他们对相关证券和公司的个人看法，并且他们的薪酬与具体建议无关。
- 投资建议记录：本报告于 2025 年 7 月 11 日下午 4:43 发布和分发。
- 评级和目标价历史：报告提供了 Bruker、Illumina、Standard BioTools 和 Pacific Biosciences 的评级和目标价历史。
