有色金属2025年中期策略：金铜守稳，稀土涨价可期

黄金

• 核心观点： 看好金价续创新高，主要受益于美元信用走弱和美国降息预期增强。
• 关键数据： 美国赤字水平或继续抬升，美联储年内降息可期，全球央行购金量维持高位且增持意愿仍在提升。
• 研究结论： 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、西部黄金、盛达资源等。

铜

• 核心观点： 看好铜价中枢上移，主要由于铜冶炼原料供给受限，需求具备长期韧性。
• 关键数据： 2025年1-5月，国内电解铜月度产量同比+10.9万吨，全球铜精矿增量约41万吨，原料供给将面临较大约束。
• 研究结论： 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、铜陵有色、江西铜业、云南铜业、中国有色矿业、五矿资源等。

铝

• 核心观点： 看好电解铝高利润持续性，主要由于氧化铝供需趋向宽松，几内亚扰动增加铝土矿供应不确定性。
• 关键数据： 2025年电解铝国内新增产能少，目前库存位于低位，新能源车、传统电网、特高压等需求上升将对冲地产减量。
• 研究结论： 建议关注神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业、南山铝业、创新新材、索通发展、中孚实业、焦作万方、中国宏桥等。

稀土

• 核心观点： 看好稀土价格上涨，主要由于供给配额增速放缓，永磁需求未来可期。
• 关键数据： 2025年稀土整体配额同比增速放缓，预计2025-2027年镨钕氧化物的供需平衡为0.09、-0.66、-1.51万吨。
• 研究结论： 建议关注中国稀土、盛和资源、北方稀土、包钢股份、金力永磁、宁波韵升、中科三环、银河磁体、正海磁材等。

锡

• 核心观点： 看好锡价中枢上移，主要由于供给端趋稳，需求推动价格中枢上移。
• 关键数据： 2025年全球锡矿山产量30.04万吨，同比增长6.5%，全球精炼锡消费量为38.91万吨，同增3.1%。
• 研究结论： 建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色等。

钨

• 核心观点： 看好钨价持续创新高，主要由于供给紧张，钨价易涨难跌。
• 关键数据： 2025年全球钨供需缺口约为878吨，预计2025年全球钨总供应量预计为11.9万吨，总消费量预计为11.99万吨。
• 研究结论： 建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、安源煤业等。