业绩简评
2025年7月14日，公司发布2025年半年报预增公告，预计25H1实现归母净利7.45亿元，同比+64%，扣非归母净利6.95亿元，同比+74%。其中25Q2单季度归母净利3.98亿元，同比+178%，扣非归母净利3.72亿元，同比+200%。
经营分析
- 海外建材板块：预计25H1收入、利润双增，主因价格优化、陶瓷新产能释放、拓展玻璃业务。价格端，2024H1非洲本土市场竞争加剧，2024年中起价格回暖，预计2025H1均价好于去年同期。产能端，肯尼亚、科特迪瓦陶瓷项目于6月投产，南美秘鲁玻璃项目正在推进，预计2026年投产。市场端，非洲市场认知存在较大预期差，公司已在6国拥有10个生产基地，运营19条建筑陶瓷产线、2条洁具产线及2条玻璃产线。
- 陶瓷机械板块：25H1业绩有所下降，原因包括设立海外子公司、启用土耳其工厂配件耗材车间、行业需求放缓、客户投资计划调整。陶机业务重点关注海外市场发展以及新产品、新领域拓展。
- 碳酸锂板块（投资收益）：2024年公司碳酸锂销量约4.16万吨，2025Q1销量约0.81万吨，贡献归母净利润0.90亿元。虽然Q2碳酸锂价格回落，但公司成本优势及产量表现预计仍将贡献可观利润。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.44、18.07和19.62亿元，同比增速分别为53%、17%、9%，对应PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外建材新增产能风险、海外建材价格战风险、海外建材新品类拓展不及预期、汇兑损益风险、国内建材机械需求下滑、碳酸锂价格波动。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 9,696 | 12,600 | 14,974 | 16,540 | 18,031 |
| 营业收入增长率 | -13.10%| 29.96% | 18.83% | 10.46% | 9.01% |
| 归母净利润(百万元) | 2,092 | 1,006 | 1,544 | 1,807 | 1,962 |
| 归母净利润增长率 | -50.79%| -51.90%| 53.43% | 17.03% | 8.62% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.074 | 0.525 | 0.805 | 0.942 | 1.023 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 18.35% | 8.77% | 12.45% | 13.40% | 13.38% |
| P/E | 9.37 | 19.17 | 12.87 | 11.00 | 10.12 |
公司点评
无明显额外信息。
