【早间看点】SPPOMA马棕7月前10产量增35.28% USDA美豆25／26期末库存料为3.1亿蒲

核心观点与关键数据

1. 马来西亚棕榈油产量：SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油单产增加35.43%，出油率减少0.02%，产量增加35.28%。联昌证券预计7月马来西亚棕榈油出口将攀升5%至132万吨，因在新关税生效前提前发货。USDA预计全球2025/26年度棕榈油产量为8073.6万吨，期末库存为1503.8万吨，出口为4616.3万吨。

2. 美国大豆供需：USDA7月报告预期美国2025/26年度大豆产量为43.35亿蒲式耳，期末库存为3.1亿蒲式耳，单产为52.5蒲式耳/英亩。阿根廷2024/25年度大豆产量预期上调至4990万吨，巴西2024/25年度大豆产量维持1.69亿吨。民间出口商报告对墨西哥出口销售21.99万吨大豆。USDA大幅上调2025/26市场年度生物燃料生产商对豆油的需求至155亿磅，豆油出口量预计下降至7亿磅。

3. 国内供需：7月11日全国主要油厂豆油成交13500吨，棕榈油成交1133吨，总成交减少60%。豆粕成交17.01万吨，较前一交易日减少0.56万吨。油厂大豆实际压榨量229.54万吨，开机率为64.52%，预计第29周压榨量238.03万吨，开机率66.91%。

4. 宏观经济：美国6月关税收入达270亿美元，同比增长301%；本财年迄今关税总收入1130亿美元。6月联邦政府财政盈余270亿美元，本财年前九个月累计赤字1.34万亿美元。特朗普表示从8月1日起对墨西哥和欧盟商品征收30%关税。IEA预计今年全球石油供应量将增加210万桶/日。

5. 资金流向：7月11日期货市场资金净流入266.85亿元，商品期货净流入34.17亿元，股指期货净流入232.67亿元。

6. 套利跟踪：报告未提供具体套利跟踪信息。

研究结论

• 马来西亚棕榈油产量增加，出口可能因关税提前发货而上升，全球棕榈油库存预计下降。
• 美国大豆产量预期稳定，期末库存增加，生物燃料需求大幅上升将抑制豆油出口。
• 国内油厂大豆压榨量预计回升，豆油和豆粕库存变化需关注。
• 宏观经济方面，美国关税收入增加，财政赤字收窄，但贸易紧张局势加剧。
• 期货市场资金流向显示股指期货受资金追捧，商品期货资金流入相对较少。