推理需求爆发，AI模型迭代正向循环

海外推理算力需求爆发，推动模型迭代正向循环

• 博通表示AI推理需求超预期增长，市场仍处上升早期，可能带来利润系统性上修。
• 海外算力产业链形成“技术迭代成本降低—应用推广—推理需求爆发—token数增长—模型加速迭代”的正向循环。
• 海外AI需求快速增长，token量加速增长，推动AI Capex高投入，光模块行业具备高增长潜力。

投资逻辑及产业链受益标的

• 持续推荐高速光模块、液冷等算力产业链，受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、源杰科技、胜宏科技、沪电股份等。
• 算力设备、数据中心及配套受益标的有望恢复，推荐中国电信、中国移动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技等。

近期通信板块观点及推荐逻辑

• 重点推荐算力相关领域：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、设备商（中兴通讯、紫光股份）、配套服务商（英维克、新雷能）、算力租赁（光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技）。
• 光网络升级：光模块及光放大器（光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立）、激光器（源杰科技、长光华芯）。
• 边缘算力：网宿科技、优刻得、首都在线、移远通信、美格智能、边缘计算高算力SoC芯片厂商。
• 其他推荐方向：卫星互联网&低空经济、产业智能制造、信息安全、液晶面板（TCL科技）。

风险提示

• 技术发展及产品落地不及预期；AI Capex需求不及预期；地缘政治及贸易争端；行业竞争对毛利率影响；系统性风险。