反内卷交易持续VS过去式6月工业通胀明显回落，6月美联储纪要公布偏向迟降息

2025-07-13 李荣凯中泰期货李辰

核心观点：资金面阴晴不定，权益市场压制过后，长债情绪可能降温。
资金面：央行OMO转为净投放，但资金面仍不稳定，DR001和DR007利差偏大，央行进一步放宽流动性的意愿不强。下周面临缴税，若央行OMO不能给出大量资金，市场资金可能处于紧平衡状态。
宏观数据：6月通胀数据公布，CPI好于预期，PPI明显低于预期。工业通胀偏弱，原因可能包括关税不确定性影响出口、618电商降价促销、去年6月高基数拖累等。市场对PPI有修复预期，但修复程度不确定。下周将公布更多宏观数据，预计超预期完成上半年目标，但6月份数据有所走弱。
债市策略：短债继续走弱，主要因为隔夜资金并未进一步下沉。长债可能面临调整，央行短期可能无意引导资金进一步下沉。策略方面，可参考股债跷跷板关系，利用国债期货降低久期，单边考虑高倍率情况下做空长债。
关键数据：6月CPI年率1.8%，预期1.4%；6月PPI年率0.1%，预期3.6%；6月社融存量同比增长3.6%，预期3.1%；6月新增人民币贷款6200亿元，预期8268亿元。
风险因素：宏观经济数据大幅弱于预期。