核心观点
双焦盘面偏强震荡，一轮提涨落地。国产焦煤供应边际回升，蒙煤通关量稳定，澳煤到港量增加。下游焦化利润快速收缩，焦炭供应持续收缩。一轮提涨即将落地，但焦煤现货强势上涨，后续焦企仍有亏损压力，或继续向下游钢厂提涨扩利。需求端，下游钢厂盈利扩张，焦炭刚需有支撑。焦炭库存结构改善，短期产业链矛盾并不突出。
现阶段下游钢厂盈利良好，自主压减铁水产量的意愿不足，煤焦短期刚性需求有支撑，短期盘面或延续偏强震荡。中长期来看，前期停产的煤矿陆续复产，焦煤供需缺口收窄，去库斜率放缓。在没有出台需求强刺激政策前，内需仍旧承压，终端对高价钢材的承接能力有限，且高价钢材将影响后续出口接单，高铁水难以为继，一旦宏观情绪消退，投机需求释放将加剧黑链共振下跌。
关键数据
- 焦煤供应：523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.5%，环比增1.7%。原煤日均产量191.8万吨，环比增3.8万吨，原煤库存642.9万吨，环比减22.5万吨，精煤日均产量76.5万吨，环比增2.6万吨，精煤库存377.2万吨，环比减32.4万吨。
- 焦炭供应：全样本独立焦化产能利用率72.87%，减0.30%；焦炭日均产量64.08万吨，减0.27，焦炭库存93.08万吨，减9.02，炼焦煤总库存892.35万吨，增44.17，焦煤可用天数10.5天，增0.56天。
- 钢材产量：247家钢厂高炉开工率83.15%，环比上周减少0.31个百分点，同比去年增加0.65个百分点；高炉炼铁产能利用率89.9%，环比上周减少0.39个百分点，同比去年增加1.20个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加22.94个百分点；日均铁水产量239.81万吨，环比上周减少1.04万吨，同比去年增加1.52万吨。
- 钢材库存：五大品种钢材总库存量1339.58万吨，周环比降0.35万吨。其中，钢厂库存量425.57万吨，周环比增1.77万吨；社会库存量914.01万吨，周环比降2.12万吨。
研究结论
- 短期：煤焦短期刚性需求有支撑，短期盘面或延续偏强震荡。
- 中长期：前期停产的煤矿陆续复产，焦煤供需缺口收窄，去库斜率放缓。在没有出台需求强刺激政策前，内需仍旧承压，终端对高价钢材的承接能力有限，且高价钢材将影响后续出口接单，高铁水难以为继，一旦宏观情绪消退，投机需求释放将加剧黑链共振下跌。
- 操作建议：套利建议关注期现正套机会，单边建议观望，谨慎追高，注意风险防范。
