商品市场洞察
硅锰和硅铁
- 市场趋势：宏观情绪和成本支撑推动硅基合金稳步上涨。自6月中旬以来，硅铁期货上涨7.8%，硅锰上涨6.1%。
- 情绪面：黑色系反弹带动硅相关产品上涨，近期“反收缩”政策信号进一步提振。
- 成本面：硅铁受益于宁夏非交易月（8-9月）电价上涨预期；硅锰受益于南非锰矿供应稳固、氧化物矿供应紧张及锰矿市场强势。
- 市场特征：“情绪驱动上涨，基本面需求支撑”。钢采购合同价格上涨确认需求持续，但接近生产商套保区间需谨慎。
- 关注点：高钢产量和钢厂利润的可持续性，原材料运输和热金属产量，焦煤市场情绪变化及钢铁生产减产迹象。
玻璃
- 短期展望：略偏强，中长期预计区间震荡。
- 政策影响：政策相关情绪带动亏损品种反弹，虽未直接影响玻璃行业供应，但空头离场推动期货上涨。
- 现货市场：交易活跃度提升，尤其湖北等此前弱势地区。
- 期货与现货：期货显著强于现货，基差扩大。
- 后市预测：温和震荡，呈现“一步前进，三步后退”格局，上方受基差走弱和现货库存高企压制，下方受行业亏损支撑。
糖
- 市场阶段：进入筑底阶段。
- 基本面：国内强劲，外部疲软。全球糖市从2024/25榨季供应短缺转向2025/26榨季显著过剩，拖累纽约原糖价格。
- 政策：中国加强糖浆和预拌粉进口管控，常规进口下降，国内糖厂工业库存低，锚定配额外进口成本。
- 关键价位：纽约原糖14.5-15.5美分/磅获得支撑，与巴西糖醇平价及生产成本一致，代表全球最低成本供应区。
- 后市机会：基差修正，尤其是SEP-JAN日历价差。
政府债券
- 市场表现：政策驱动预期下回调，地产和黑色系反弹。
- 宏观逻辑：缺乏明确经济再加速信号，地产相关板块与宏观环境密切相关，国债期货与螺纹钢价格负相关。
- 政策预期：新一轮供给侧改革和“反内卷”需配套需求扩张政策，6月或为通胀和GDP平减指数低点，后续复苏强度依赖政策力度。
- 后市展望：区间震荡，中性政策下下半年债市略偏空，存在期现套保机会，若政策预期落空，快速回调可提供买入机会。
