半导体测试设备行业深度汇报

发言人2 04:35所以一个是短期来看，其实今年的扩展态势依然能保持一个不错的这样一个趋势，包括订单也有不错的一个反馈。后来后续的话，随着更先进水平的一个突破，其实有机会再上一个台阶。发言人2 04:51另外的话就是在于先进的逻辑这块，其实我们认为说是非常有机会成为未来两三年左右国内扩产增量的一个最核心的驱动力的那前两周的话，实际上市场也有在说国内的这个头部的先进逻辑产线，其实良率各方面反馈是非常良好的。所以下半年来看的话，我们认为说是先头部的先进逻辑，也有机会逐步去启动这样一个大批量的一个扩展，而且在那边的话，其实产能也有一倍以上的扩展空间。此外的话在北方的产线，北京的产线也在有序的建设中。那加起来之后，其实光这一家头部客户，他的扩展空间就有两倍以上。那除了这家头部的逻辑大厂之外的话，其实国内目前也还有好几个先进制程的这样一个厂的规划。所以有的在今年上半年可能都已经陆续启动这样一个扩展和设备的下单了。所以整体拉长来看的话，先进逻辑的这个产能的空间较当前那个几乎可以说是独苗的这样一个厂商的现有产能来讲的话，会有好几个倍以上的一个扩展空间。所以先进逻辑我们是非常看好说未来几年能够成为国内的这样一个扩产的主要驱动力的。发言人2 06:07而且因为先进逻辑它每万片的资本开支密度是远高于这个呃呃比如说28纳米成熟制程的一个扩产的。比如说28纳米的话，可能每万片在7亿美元左右的话，先进逻辑是有机会达到20亿美元以上的一个水平的，所以资本开支密度非常高。我们也是看好说未来几年靠着先进逻辑以及存储的一个持续扩展，国内的扩产以及设备的订单，自主可控其实还是能维持非常好的一个态势。所以我们也是比较建议大家去关注自主可控这个方向。当前其实估值，虽然近期近一个月估值有一定的反弹，但整体还是处于不高的一个位置。有蛮多多的票，其实明年还是处于不到30倍的一个位置，所以我们建议可以积极去关注。发言人2 06:58这里面的话有几个细分的方向。一个的话就是刚好就昨晚的这样一个热点来看的话，是跟存储这样一个关系相对比较高的，存储敞口比较大的，也包括我们今天要汇报的存储测试机好的精致达，然后包括存储其他存储相关的，比如说新汇联，做这个存储用的混合件和和HBM用的这种混合键合的。然后以及这个材料领域的雅克科技、鼎龙股份等等。这样的公司其实都是存储客户占比相对比较高的厂商。此外的话，我们更拉中长期来看，存储先进逻辑都会比较受益的，头部的厂商，华创北方、华创拓荆、中微等等这样的公司我们都是长期去看好的那第二个细分方向的话则是在于说，因为确实有一些细分板块国产化率比较好了。发言人2 07:52但是当前依然有一些扩产化率非常低的可能，比如说10%以下或者十出头这样子的一个细分赛道。他们规模的提升会带来更大的一个远期空间和订单的弹性，所以这些细分赛道也是我们比较建议可以两三年维度甚至中长期维度去去去去去重点去关注的弹性的这样一些标的。包括光刻机赛道，包括这个减量的赛道，以及今天我们要汇报的这个半导体测试的高端的细分领域，其实国产化率也都是非常低的。所以我们也是建议大家可以重点去关注这样一些细分赛道。发言人2 08:32 那现在的话我们就具体到今天我们要讲的这样一个测试设备，尤其是里面的高端领域。实际上我们之所以看好这个赛道，是因为说一方面的话，本身行业的景气度也是在有序复苏的。因为二三年左右的时候，其实由于景气度的原因，很多的这种风测设备测试设备的厂商，其实当时的业绩可能出现一个短暂的低迷。但是24年以来的话，我们是能够看到行业景气度是在持续有效的一个有序的一个复苏的那今年来看的话，也依然在延续这样的一个趋势。所以一方面本身的原有的业务这一块都会呈现一个比较好的恢复。那另一方面的话主要是在于说那另一方面的话则是在于说，就像刚才提到的低国产跨越的领域。比如说高端的数字SOC测试机，包括比如说做存储测试机，以及一些高端的12英寸晶圆探针台等等的细分领域。发言人2 09:30国内的优质厂商其实都是在今年左右去进行，去年和今年去进行一个虽然验证和不拓展，这以及有机会这样一个订单放量的这样一个过程的。所以去年和今年其实对于高端的测试设备领域也同样是0到1的一个这样一个时间节点。我们认为其实今年确实就是比较关键的，比较值得去关注的，看优质厂商究竟能不能迎来订单放量的这一年。所以行业的一个景气度的有序复苏，叠加上高端测试设备今年是0到1突破的一年。我们认为这里面的优质厂商可以去重点去关注的那包括国内的这个SOC测试机的龙头划分测控以及存储测试机自由智达，以及这样一个测试平台的厂商长城科技等等，还有这个探针台厂商西电股份等等。我们觉得都是有机会。随着他们在一些核心的细分领域，或者一些头部的客户能够去突破的话，是有机会迎来一个比较好的一个订单弹性的。所以这是我们整体的一个推荐观点。发言人2 10:38那接下来的话，我们就简要去过一下，简要的去汇报一下我们这篇报告的一个要点。测试的话其实也是半导体主产业链的一环，就是设计制造封测。封测里面的这个测试其实也是产业链的一个主环节。他的目的其实更多的就是在于说他是芯片良率的一个守护者，一个确保者。然后同时也能够起到降低成本的一个作用。所以测试也是非常重要的一环。发言人2 11:13其实有蛮有几个环节都会需要用到测试，最大家听的最多的一个其实就是在于封装，你的芯片封装前后都需要进行测试。封装前的话是进行对这个晶圆裸片它的一个晶圆测试，或者叫CP测试。封装完成之后的话，需要对于这个封装的成品进行一个final test FT测试，所以这两个环节都是需要用到的那。这两个环节的话也会对应的分别用到不同的测试机台。像CD测试的话是用探针台和测试机搭配去使用。因为这个裸片的话裸片的话它的引脚就是还没有像封装完成之后，它有明确的。你这个引脚也好，或者是这个ball也好，所以它需要有探针台来辅助它把裸片和测试机之间进行一个连接。发言人2 12:14而分选，而成品测试这一块的话则需要用到分选机和测试机。那分选机的话是把封装完成后的成品进行这样一个传送到测试集。然后测试完之后并且进行一个分类标记的这样一个动作。而测试机的话是承担了这两个环节里面核心的测试的一个作用的。发言人2 12:42实际上的话，除了我们刚才提到的就是晶圆测试、FT测试这种理所当然。大家可以想象的就是封装厂商他们会进行的，或者说布厂那边有可能会进行到这种测试之外，其实测试的下游实际上要更广阔一些，包括IDM厂商，他们因为是全产业链的这种模式这种厂商，所以他们也都会需要有测试的一个需求。此外的话，实际上连设计厂商也会有这样测试的需求。因为设计的厂商他们在对自己的芯片的功能 进行验证，然后进行反馈评估等环节的时候，其实他们在设计的时候也是需要用到测试机的。所以测试机测试设备他们的下游是包括了封装类客户，然后设计类客户、IDM客户等等以及晶圆厂。发言人2 13:31此外的话还在一些特定的情况下，尤其是对于设计厂商以及发布厂而言的话。有些时候因为他们本身并不是专长于做封测这个环节的那他们储备的机台以及类型各方面可能会有一定的限制，所以有些时候也会找一些第三方的测试厂商去做，去帮他们做测试这样一个工作。那这个时候的话，第三方的测试厂商也会去购买测试类的设备。所以测试设备的下游其实是非常广阔的，包括了这45类的一个不同领域的一个客户。发言人2 14:04他的市场空间来看的话，整体来讲整体来讲以短维度来看，有时候会具有一定的周期性。它可能比前道设备厂商会具有更明显的一个周期性。但是拉长维度来看的话，随着半导体行业的一个长期成长，其实测试设备行业也是处于一个长期成长的一个态势的那我们可以看到其实24年的时候，全球的这个测试设备是市场规模其实已经达到了75亿美元左右的一个市市场体量。这里面的话测试机，分选机、探针台这几类占比相对是比较大的那测试机的占比大概在六十多，分选机和探针台分别是在10%几的一个比例。发言人2 14:48就像我们最开始说的那当前来讲的话，测试设备的这个驱动力之一其实就在于行业本身的一个复苏。因为二三年的时候是能够看到测试设备有一种新的的原因，市场规模是有一个显著的下降的那现在来讲的话，随着下游本身半导体销售额，半导体市场的一个复苏的话，其实测试设备从24年以来也是一个持续恢复的态势。那今年来看的话，我们认为说主要的这种测试设备厂商，其实订单和收入依然会有一个蛮不错的一个恢复态势。发言人2 15:21另一方面的话则是在于说各个细分品类而言的话，在高端的细分领域去进行一个不断的突破。第一个的话就是测试机，测试机作为这个测试设备里面市场规模最大的一个细分市场。那大概你根据头部两家厂商的口径的话，其实这个市场规模是达到了60亿美元的那测试技术主要分为两类，其实一类是SOC测试机或者说非存储测试机，另一类的话则是存储测试机。这两类的测试其实会有不同的侧重。整体来讲的话，测试机的要求都会在于说更覆盖更广的功能模块，更高的测试精度以及更高的测试效率等等的。发言人2 16:03但是SOC测试机和存储测试机其实确实会有不同的侧重点。因为SOC的话它内部集成了各种不同的这样一个IP和模块，所以它对于你功能模块的覆盖度以及测试的精度要求会更加高一些。而存储的话相对来说是大批量标准品，所以而且他内部的功能相对来说比较单一。主要就是比如说数据的存储，读写等等这样的一些功能。所以存储测试机更多的是侧重于与你的测试效率和速度，侧重于你的通道数，并行测试数量等等这样一些要求。所以这也是为什么大类上会划分成SOC测试机和数字类的测试集这两和和存储类的测试以及这两大类。从市场规模角度来讲的话，SOC的测试机显著要更大一些，大概在四十多亿美元，而存储测试机的话在十多亿美元。但是这两年的话由于AHBM等一个拉动，其实它的增长速度也是非常快的。发言人2 17:10 这个就是刚才我们所讲的测不同测试机的一个核心壁垒。整体来看的话，除了我们刚才所提到的他们不同的一个侧重点之外，实际上测试机还有一个典型的特点在于生命周期非常长。我们以这个测试机为例，当前应用全球应用最多的用最广的爱德万的V93K系列。实际上是已经有一个二十多年的一个平台了，但是二十多年了依然是经久不衰，虽然代际间会有一个不同的代际的迭代，但是二十多年前的那个平台到至今依然在活跃，并且在去广泛应用。所以测试机还有一个点典型的特征就是它的生命周期会非常长，所以需要设备厂商去精心的去打磨一个平台。那打磨好那几年打磨好一个平台之后，其实这个东西是能够受益十几年，然后站稳自己的脚步的。发言人2 18:11由于S由于测试机的这样一个特性，就是他们的壁垒高，测试精度、测试效率各方面要求比较高。同时由于它这个平台经久不衰的特性，所以会导致测试机的市场格局是非常高度垄断的那目前全球来看的话，其实主要就是日本的爱德万和美国的泰瑞达两家厂商垄断。一家占五十多的份额，一家占三十多的一个份额，合计本上占到89成的一个全球市场份额了。所以相对来说这块整体依然还是比较低的一个国产化的一个水平。当然这里面会有一些细分领域的区别，比如说国内的厂商，像华峰测控，长川科技等等这样的厂商，他们在模拟数模混合，然后可能有些CS之类的领域有一些这种比较好的国产替代率了。但是在于最高端的市场规模占比最大的这个纯数字类的SOC这一块的话，实际上目前国内厂商突破依然非常少。发言人2 19:11那这一块的话像华峰测控这样的厂商，其实公告里也都能看到，这两年从二三年左右开始推出了他的高端数字SOC测试机平台8600系列。那这两年的话，尤其是今年也是在下游客户一些比较高端的这种SOC芯片那边紧锣密鼓的进行一个测试验证，测试也是在有序的一个推进中。所以我们认为说，一方面随着本身公司去年的订单，包括今年的订单都是在持续向好的一个态势。那另一方面的话，高端的SOC测试机是能够把公司的这样一个覆盖空间给显著打开的。如果说公司原来的这个模拟加数模混合类的测试机市场规模能在全球覆盖能力也达到20亿美元左右的话。未来突破这个SOC测试机高端SOC测试机之后，这个市场规模会显著的翻倍到50亿美元左右。所以这个新平台8600的