存量信用债估值及利差分布特征分析

截至2025年7月7日，存量信用债市场呈现以下特征：

公募城投债

• 区域分化：江浙两省加权平均估值收益率均在2.3%以下，而贵州地级市及区县级收益率超过4.5%；云南、甘肃等地利差也较高。
• 收益率下行：整体收益率下行，1年内品种平均下行11.5BP。其中，江苏省级非永续、河北省级永续、吉林区县级非永续和西藏地级市永续债下行幅度较大。

私募城投债

• 区域分化：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.7%以下，贵州、陕西地级市收益率高于4%；云南、甘肃、黑龙江等地利差较高。
• 收益率下行：整体收益率下行，山东区县级永续、湖北地级市永续、甘肃地级市非永续和吉林区县级非永续下行幅度较大，分别下行21.2BP、24BP、29.9BP和18.3BP。

民企地产债和产业债

• 收益率与利差：整体高于其他品种。
• 收益率下行：非金融非地产类产业债收益率下行，短端品种下行幅度更大；民企非永续债中，1-2年公募、1年内私募品种分别下行19.6BP和14.2BP；地产债收益同样下行，2年内民企债较受青睐。

金融债

• 高利差品种：城农商行资本补充工具、租赁公司债。
• 收益率下行：整体收益率下行。具体来看，3-5年非永续租赁债下行超过8.5BP；商金债下行幅度均在8BP以内，1-2年品种表现优于其他期限；短久期银行次级债走出强势行情，1年内股份行二永债下行近13BP；证券公司债收益率普遍下行，次级债中，1年内私募永续、1-2年公募非永续品种下行超11bp。

统计数据与市场影响因素

• 统计数据失真：银行间债券交易到交割的时滞影响统计数据结果，扰动交易情绪走向的判断。
• 信用事件冲击：信用事件发生具有随机属性，扰动债市情绪，力度与事件性质及牵涉券种相关。
• 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策的变化影响债市配置和交易惯性，具体变化方向需基于相关政策进一步分析。