科创债市场跟踪与交易策略展望：科创债择券顺势而为

科创债市场跟踪与交易策略展望

核心观点： 科创债自5月开启放量模式，市场情绪高涨，新发科创债多采用低估值发行，且以央国企为主，发行期限有所拉长。首批民营创投机构科创债落地，多采用“央地合作”增信模式，发行利率偏低。科创债ETF呼之欲出，样本券以高等级科创债为主，中证和上证AAA科创债指数样本券规模较大，信用资质更优。

关键数据：

• 5月7日至6月24日，市场共发行372只科创债，合计发行规模5776.72亿元，其中银行间3822.27亿元，交易所1954.45亿元。
• 新发科创债主体仍以央国企为主，AAA级占比约76.34%，期限加权平均为3.35年，金融机构发债占比超四成。
• 首批五家民营创投机构发行科创债总规模13.5亿元，发行期限集中在5-10年期，利率偏低，多采用CRMW及央地合作双担保。
• 新增科创债票面利率整体较低，约72.54%的非科创债券发行低于可比信用债估值30BP以上，上市后利差收窄。
• 银行/券商/其他产业主体发行的科创债收益率、利差存在显著差异，电子、纺织服装、采掘等行业主体发行科创债收益率较高。

研究结论：

• 对于科创债指数样本内公司债，后续可能呈现与信用债ETF样本券相似的行情轮动特征，可关注同时被纳入的样本券，短期重点关注上交所剩余期限7年左右科创债和深交所剩余期限2-3年科创债品种。
• 对于未纳入样本券的部分科创债，后续同样会受益于ETF扩容机遇，可关注纳入科创债指数样本券规模较大主体的非样本科创债配置价值。

风险提示： 基本面超预期变化、外部环境不确定性、政策理解不到位、数据统计发生遗漏或口径有偏等。