多空因素交织，黄金走势震荡
市场综述
- 伦敦金涨1.9%至3337美元/盎司。
- 10年期美债收益率4.34%，通胀预期2.33%，实际利率升至2%。
- 美元指数跌0.23%至97.2，标普500指数涨1.72%。
- 离岸人民币小幅升值，内外价差窄幅波动。
黄金有所反弹，市场交易重心转向美国对等关税。美国与越南达成协议，将对越南进口商品加征20%、转口商品加征40%关税，欧盟和日本尚未达成协议。特朗普政府表示将于7月7日对12个国家发关税信函。后续美国至少会对贸易伙伴加征10%及以上的关税，提振了黄金的避险属性，但关税的烈度和不确定性不如4月份高，因而黄金涨幅相对有限。
美国经济数据表现尚可，6月非农新增就业14.7万人，失业率下降至4.1%低位，新增就业主要由医疗、餐饮住宿以及州政府就业创造。联邦政府继续裁员，服务业就业明显降温，就业市场仍有韧性。数据公布后市场打消了对7月的降息预期，目前基准预期是9月降息。6月美国ISM制造业PMI从48.5回升至49，物价分项继续攀升，库存回升，就业和新订单下降，结构不佳。非制造业PMI从49.9回升至50.8，关税缓和期间美国软数据反弹，但后续关税实施将继续打压市场信心。
美国减税法案落地后，短期将提振经济和市场风险偏好，但中长期会加剧美国政府债务负担，黄金对冲美元信用的逻辑仍在，美债发行量增加后收益率存在上行风险，市场波动预计增加。
投资建议
短期金价走势震荡，尚未摆脱区间震荡，还需等待更多动能。
风险提示
地缘政治风险缓和、美联储鹰派、流动性冲击，将引发黄金回调。
高频数据周度变化
- 内盘基差（现货-期货）本周为-5.49元/克，上周为-3.32元/克，周度环比变化量为2.17元/克，变化率为65.4%。
- 内外期货价差（内-外）本周为-12.08元/克，上周为8.99元/克，周度环比变化量为-21.07元/克，变化率为-234.4%。
- 上期所黄金库存本周为21,456千克，上周为18,237千克，周度环比变化量为3,219千克，变化率为17.7%。
- COMEX黄金库存本周为36,785,583盎司，上周为37,048,335盎司，周度环比变化量为-262,752盎司，变化率为-0.71%。
- SPDR ETF持有量本周为947.66吨，上周为954.82吨，周度环比变化量为-7.16吨，变化率为-0.75%。
- CFTC黄金投机净多仓本周为130,484手，上周为136,626手，周度环比变化量为-6,142手，变化率为-4.5%。
- 美债收益率本周为4.35%，上周为4.29%，周度环比变化量为0.06%，变化率为1.4%。
- 美元指数本周为96.99，上周为97.26，周度环比变化量为-0.27，变化率为-0.28%。
- SOFR本周为4.40%，上周为4.36%，周度环比变化量为0.04%，变化率为0.9%。
- 美国10年期盈亏平衡利率本周为2.3386%，上周为2.3043%，周度环比变化量为0.0343%，变化率为1.49%。
- 标普500指数本周为6,279，上周为6,173，周度环比变化量为106，变化率为1.7%。
- VIX波动率指数本周为17.5，上周为16.3，周度环比变化量为1.2，变化率为7.1%。
- 美国10年期实际利率本周为2.01%，上周为1.97%，周度环比变化量为0.03%，变化率为1.7%。
金融市场相关数据跟踪
- 美国金融市场：美元指数跌0.23%至97.2，美债收益率4.34%；标普500指数涨1.72%，VIX指数微升至17.6；美国隔夜担保融资利率4.4%；油价涨2.5%，美国通胀预期2.33%。
- 全球金融市场：发达国家股市多数上涨，标普500涨1.72%；发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.4%；美债、德债回升，美德利差1.74%；欧元涨0.52%，英镑跌0.48%；日元涨0.12%，瑞郎涨0.63%；美元指数跌0.23%，非美货币多数升值。
黄金交易层面数据跟踪
- 黄金投机净多仓延迟至7月8日公布。
- SPDR黄金ETF持有量回落至947吨。
- 人民币小幅升值，沪金溢价窄幅波动。
- 黄金、白银反弹，金银比降至90.2。
周度经济日历
- 中国6月外储、欧元区6月零售销售。
- 澳洲联储利率会议决议、美国6月NFIB小企业信心指数、纽约联储一年期通胀预期。
- 中国6月CPI、美国对等关税暂缓期结束。
- 美联储6月利率会议纪要、美国30年期国债拍卖。
