基差再次回落至历史低位

股指期货基差情况

• 各股指期货合约基差本周均回落至历史低位，IC和IM年化基差分别走阔至-10%和-14%附近，仍可维持贴水收敛的策略思路。
• 表1显示IF、IH、IC、IM各合约基差变动及指增年化收益，IF2507至IM2512基差均下行，其中IM合约基差变动最大（-46.06）。
• 表2提供考虑分红后的基差数据，IF2507年化升贴水幅度为3.24%，IM2512为-12.35%，显示IM合约贴水较深。

市场背景与资金面

• 国内政策转向供给侧改革，反内卷预期升温，推动大宗商品和顺周期板块上涨。
• 6月27日央行货币政策例会删除降准降息表述，市场刺激预期降低；7月1日中央财经委员会会议强调无序竞争和产能问题。
• 海外方面，美国6月非农就业数据超预期，7月降息预期消退，美债收益率拉升，美股上涨。
• 本周全A日均成交1.4万亿，融资余额连续9日净流入，风险偏好提升，上证指数冲击3500点未果，顺周期板块领涨。

成交量与持仓量

• IH、IF、IC、IM日均成交量环比下降，分别为24.6%、19.7%、16.1%、9.4%，但持仓量均环比上升，显示资金逐步流入。
• IH持仓量增幅最大（3.5%），IF次之（4.7%），IC和IM分别上升3.2%（236528手）和4.3%（351204手）。

对冲盈亏分析

• 图13至图16展示IF、IH、IC、IM60交易日累计对冲盈亏，IF2509和IM2509表现较好，分别转亏为盈（1.05、27.31），IH2507和IC2507仍处于亏损状态。
• 表3汇总合约对冲盈亏变动，IF2507、IF2509、IM2509等合约本周盈亏改善，IM合约整体盈利能力较强。

图表分析

• 图1至图12通过基差锥和20交易日走势图展示IF、IH、IC、IM合约基差变化，显示各合约基差均下行，IM合约贴水幅度最大。
• 图13至图16的累计对冲盈亏图进一步印证IM合约盈利能力，IC合约仍处于亏损状态。