投资逻辑
公司作为步进系统与PC-based控制器龙头，稳固地位，并布局PLC+伺服系统构建“控制器+伺服+步进”整体解决方案。通过渠道优化和管理精进，公司成功穿越周期。前瞻布局人形机器人核心执行器（无框力矩电机、空心杯电机、灵巧手），有望受益全球人形机器人行业高速增长。
工业自动化：运动控制平台化布局见成效
- 公司概况：公司专注运动控制领域二十余年，经历三次创业阶段，逐步成为运动控制全产业链平台化企业，并卡位人形机器人新赛道。
- 产品布局：公司主要产品涵盖伺服系统、步进系统、控制技术类产品三大类，其中伺服系统类产品营收占比最高，达到45%。
- 市场分析：24年国内自动化市场规模近3000亿元，25Q1迎来小幅正增长。政策持续加码设备更新，看好25年工控需求弱复苏。
- 竞争格局：中长期视角下，“产业升级+进口替代”增长逻辑明确，拓展海外工控市场是企业未来增长的关键战略方向。
- 业务发展：
- 伺服系统：需求有望逐渐修复，公司份额持续上升，24年市占率提升至3.6%，内资第2。
- 控制类：公司PC-based优势显著，PLC产品快速突围，24年PLC相关产品收入同比+88%。
- 步进系统：市场规模稳定&格局集中，公司国内市占率稳居第一，24年步进系统营收占比下降至38%。
- 核心竞争力：产品力跃升、渠道优化、管理精进助力市占率持续突破。
- 产品力跃升：产品结构持续优化，解决方案能力增强。
- 渠道优化：构建“行业+区域+产品”三线协同销售体系，引入优质渠道商实现直销向渠道转型。
- 管理精进：引进华为领先战略模式，组织架构升级为高效“集成作战”流程型，24年净利率修复至13.2%。
人形机器人：运控专家助力“手眼脑”协同
- 行业趋势：25年是人形机器人量产元年，核心执行器（无框力矩电机、空心杯电机、灵巧手等）需求有望快速增长。
- 公司布局：公司成立上海雷赛机器人、深圳灵巧驱控分别专注于无框力矩电机、空心杯电机研发生产，年产能30/12万台，24年底无框力矩电机意向订单突破10万台。25年6月发布新一代灵巧手解决方案，预计25Q3启动试产试销和小批量生产。
- 竞争优势：二十余年运动控制研发积累构建关键竞争优势，“小脑”进入研发阶段，前瞻卡位有望打开成长新空间。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计25-27年公司实现归母净利润2.7/3.4/4.3亿元，同比增长36.4%/25.3%/24.4%。
- 投资建议：给予公司25年60倍PE估值，对应目标价52.21元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
