黄金跨市场价差多维透视之二：关税政策增添波动，跨市套利机会上升

价差行情跟踪

• 1-4月黄金跨市价差波动平稳，均值约为-1元/克，无明显套利空间。
• 5月以来价差波动扩大，均值升至10.2元/克，套利机会增多。

黄金跨市价差结构分析

• 跨市价差主要由两个变量构成：上海金与纽约金的价格变化，以及美元兑人民币汇率。
• 地区金价差异是主要影响因素（平均占比87.9%），汇率影响相对较小（平均占比11.4%）。
• 汇率对价差的影响存在抵消效应，大幅波动时金价与汇率影响相反。

价差形成原因分析

• 地区金价差异：政策变化（如美国关税政策）、短期供求不平衡（如运输中断、需求差异）导致价差波动。
  • 美国关税政策预期变化显著影响价差，2023年初加征关税预期导致价差扩大至60美元/盎司。
  • 长期看，亚洲央行增持黄金储备或推动上海金价相对纽约金价上行。
• 汇率预期变化：金价隐含汇率反映市场对汇率的预期，与实际汇率短期存在偏离。
  • 当市场对汇率变化有明显预期时，汇率对价差影响增强；当前预期不明显，影响较小。

研究结论

• 短期地区金价差异波动仍将带来套利机会，但汇率预期当前影响较小。
• 未来需关注美国关税政策变化对价差的影响，长期看亚洲需求或推动价差中枢缓慢抬升。