核心观点
- 关税预期激发套利机会，黄金延续强势。上周COMEX黄金主力期货价格上涨1.93%至2886.10美元/盎司，伦敦金现货价格上涨2.22%至2860.14美元/盎司；沪金主力期货价格上涨3.64%至669.90元/克，黄金T+D现货价格上涨2.22%至668.56元/克。
- 市场担心可能出现针对黄金的新关税，纽约与伦敦市场价差扩大，激发套利机会，推升黄金价格。同时，COMEX黄金期货投机净多头仓位较高，但实物库存低，特朗普政府可能对进口金属加征关税引发空头担忧，黄金期货空头加大对实物黄金的进口。
- 近期美元指数和美债利率明显回调，也支撑黄金延续强势。
关键数据
- 金价走势：COMEX黄金主力期货价格上涨1.93%，伦敦金现货价格上涨2.22%，沪金主力期货价格上涨3.64%，黄金T+D现货价格上涨2.22%。
- 黄金基差：国际黄金基差上升5.50美元/盎司至8.25美元/盎司，上海黄金基差回升3.78元/克至0.66元/克。
- 黄金内外盘价差：回升至-4.99元/克，主因春节假期后内盘金价补涨。
- 黄金ETF持仓：全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量增加3.73吨至868.50吨。
- 期货持仓：黄金CFTC多头净持仓量继续减少。
- 库存：COMEX黄金期货库存继续大幅增加，上期所黄金仓单持平于15141千克。
宏观基本面
- 美国经济数据：12月JOLTS职位空缺回落，劳动力市场放缓；1月ISM服务业PMI不及预期，服务业增长势头减弱；1月ADP新增就业人数超预期上涨，服务业就业人数飙升至19.0万；1月非农新增人数大幅低于预期，失业率意外降低至4%；2月密歇根消费者信心大幅不及预期，通胀预期大涨。
- 美联储政策：多位美联储官员称应对进一步降息保持谨慎，市场对美联储短期内不会调整利率的预期强化。
- 美元指数：整体小幅下行，特朗普宣布对加拿大、墨西哥暂缓加征关税，且对欧盟加征也放缓，市场对于关税的担忧短暂降低，叠加近期美国经济数据不及预期。
- 美国TIPS收益率：整体大幅下行，经济数据喜忧参半，10年期TIPS收益率下行9bp至2.07%。
研究结论
- 本周（2月10日当周）黄金价格走势料将维持高位，但波动或加大。美国1月CPI数据已充分预期核心CPI将小幅上升，短期内有望为黄金带来继续上行的空间。
- 随着黄金期货和现货价差逐渐缩窄，空头或将降低对实物黄金的进口，加之伦敦金现货价格已升至2900美元/盎司的关键点位上方，金价可能会在高位出现较大波动。
