双焦基本面概述
国内市场基本面变化不大，内外需求仍有韧性，但经济保持韧性但挑战犹存。海外市场，美国通胀增速低于预期，经济有所修复，但9月降息概率接近6成。欧元区6月PMI阶段性地小幅走弱。国际油价快速冷却，回吐冲突期间涨幅。
煤炭供应：供给收缩
1-5月原煤产量同比增长6.86%，炼焦煤供应已从高位回落。6月煤矿开工率下滑，主要受安监趋严和库存压力导致被动减产。减产行为具有可逆性，一旦安监放松或库存压力缓解，生产可能出现快速恢复。
焦煤进出口：进口煤受控，量、库下降
1-5月炼焦煤累计进口量同比下降7.2%，其中蒙煤、澳煤、俄煤、加拿大焦煤和美煤进口量均同比小幅下降或上升，但总体进口量同比下滑。受国内市场疲软影响，口岸各煤种销售价格下滑至贸易企业成本线，部分企业暂停拉运，转向消化监管区现有库存。
焦煤库存：上游累库，下游去库
精煤、焦煤港口库存和焦煤独立焦企库存环比下降，但煤矿、洗煤厂等上游焦煤库存仍处于高位，且连续多周累库。焦煤库存呈现上游累库，下游去库的分化态势，价格下跌使得贸易商失去套利空间，中间库存及隐形库存向下游转移。
焦炭供应：焦炭供应下降
1-5月焦炭产量同比增长3.3%。低利润下焦企限产效果初现，焦炭供应韧性减弱。目前焦炭供需格局逐步脱离宽松状态，焦企减产与铁水高产间将出现阶段性错配，导致库存下降。
焦炭进出口：出口边际放缓的压力犹存
1-5月中国焦炭及半焦炭累计出口量同比下降25.09%，出口总量持续收缩。中国焦炭产能占全球70%以上，出口量占国内总产量比例较低，属于“补充性贸易”，因此出口总量的下滑对国内影响较小。
焦炭库存：库存压力仍在
焦炭当周库存、焦炭独立焦企当周库存、247家焦炭钢企当周库存和焦炭港口当周库存均环比下降。目前焦炭库存高位，焦炭高供应叠加钢厂陆续检修，铁水产量高位震荡，向下可期，使得焦炭库存压力犹存，去库趋势渐显。
铁元素需求：铁水高位已确定，未来下降不可避免
高炉吨钢利润小幅上升，247家钢企铁水日均产量为242.29万吨，环比上升。五大材消费量处于近几年低位，五大材库存持续去库，且处于历史低位。
铁元素终端需求：终端弱势拖累焦炭需求
1-5月全国固定资产投资同比增长3.7%，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。1-5月累计出口钢材同比增长8.90%。未来，外部贸易环境波动下外需仍有不确定性，制造业投资增速或放缓，叠加房地产新开工、竣工数据表现偏弱，对钢材需求有限。
基差&期限结构
焦煤期货低位震荡，焦煤基差30元，期限结构contango结构走陡，可关注基差收敛的反套离场机会。焦炭期价低位震荡，焦炭基差-93元，期限结构contango结构走陡，可进行月间反套。
行情走势建议：边际改善，双焦难言乐观
短期而言，双焦基本面有所改善，焦煤价格触底反弹企稳，焦炭底部成本将再次抬升，进一步压缩焦企利润，需求端钢厂减产预期较为强烈，因此，利润压制下焦企开工将配合铁水产量小幅下降，焦炭格局将有所改善，但考虑到未来内需疲软的背景下，双焦难以走出独立行情。焦煤价格预计偏强运行，运行区间为710-930，焦炭价格预计偏强运行，运行区间为1300-1550。
