黄金周报：法国大选疑云， 金银分化

宏观组 赵晓君 0571-87788888-8827 494252587@qq.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 相关报告 加息预期下金价难获支撑 2015-12-01 商品研究|黄金周报 2017-04-23 |中大期货研究院 法国大选疑云，金银分化 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 原油价格在2017年一季度末大幅回落后企稳回升，整体超预期通胀交易暂时告一段落，同时稳定通胀继续对加息预期产生影响。3月美联储会议纪要显示对于缩表的预期开始浮出水面，但缩表和加息是否会同时进行仍各执一词。3月非农数据周末出炉，与以往好于预期的数据不同，本次非农数据大跌眼镜，但失业率创下新低薪资保持稳定同时也暗示就业饱和将至极限，通胀进一步超预期或者强势的局面不再。金银在一季度好数据上涨的格局有望变成差数据下跌基于通胀的稳定以及加息缩表的步步逼近。本周白银商品属性跟随大宗商品回落，尽管地缘政治事件趋缓，周末法国大选不确定性使得黄金相对强势。核威胁使得日元、黄金避险属性攀升。金银从技术面来看金银超买在一定程度上得到加强，美债收益率在经历的调整后继续探底。资金角度来看，CFTC黄金继续净多持仓回升，白银净持仓高位拥挤。关注是否会酝酿新一轮风险。 技术面分析： 中期震荡趋势，关注避险情绪酝酿最后一涨的头部，震荡在1130-1290美元/盎司区间。 操作建议： 观望为主，关注白银18.5，黄金1300压力。 风险因素： 1. G10债券期限结构； 2. 美国经济数据与官员发言； 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 试多AU1706 1% 0% 1% 试空Ag1706 1% 3% -2% 中大期货研究|商品策略|黄金周报 2 一、 市场要闻监测 1. 美国财长称接近推出税改计划，马克龙支持率上升，法国股市大涨。法国大选首轮投票周末进行，巴黎出现枪击案。 2. 英国下议院压倒性通过提前大选议案。 3. 美国总统特朗普：相信医保议案将会实现。基建计划可能会成为若干其他议案的“组成部分”。 4. 美联储副主席费希尔讲稿并未提及美国经济前景，称：关于缩减资产负债表的讨论可能并不会造成市场动荡。那些加剧2013年“缩减QE造成市场动荡”的因素当前并不突出。各大央行应当设法避免政策造成意外。经济冲击应当支持美联储货币政策路径方面的不确定性。美联储经济预期是有用的，但这只是讨论利率政策的一个起点而已。 表1: 本周主要事件时间一览 日期 时间 事件 预期 前值 2017-04-24 02:00 法国总统大选开启第一轮投票，第一轮选举中获得过半选票的候选人即可当选总统；若候选人在首轮投票的选票均不过半，则进行第二轮选举，这一轮得票最多的候选人即可当选总统。投票站点在北京时间14:00开放，结果初步预测会在北京时间次日02:00知晓 2017-04-25 02:00 美3月新屋销售(万户) 58.80 59.20 2017-04-27 11:00 日本央行公布利率决议及政策声明 24.5 23.4 2017-04-27 19:45 欧洲央行主要再融资利率 0.00% 0.00% 2017-04-27 20:30 美3月耐用品订单环比初值 1.50% 1.80% 2017-04-28 07:30 日本3月全国CPI同比 0.30% 0.30% 2017-04-28 17:00 欧元区4月CPI同比初值 1.70% 1.50% 资料来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 3 二、 黄金市场价格跟踪 图 1： 黄金主要市场期货价格走势 单位：美元/盎司 元/克 图 2： 主要货币计价黄金现货价格走势 100150200250300350400450200700120017002200COMEX黄金(活跃合约)沪金(活跃合约) 020004000600080001000012000140000200400600800100012001400160018002000美元现货黄金欧元现货黄金人民币现货黄金 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 3： 白银主要市场期货价格走势单位 美元/盎司 元/千克 图 4： 主要货币计价白银现货价格走势 05101520253035402000300040005000600070008000SHFE白银（活跃合约）COMEX银（活跃合约） 5101520253050100150200250人民币计价白银欧元计价白银 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 5： 国内黄金主要市场现货价格走势 单位 元/克 图 6： 国内白银主要市场现货价格走势 单位 元/千克 100150200250300350400450SGE Au9995SMM 99.95%金 020004000600080001000012000长江有色1#白银SGE99.99白银SMM1#白银 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 4 三、 贵金属行业指数跟踪 四、 贵金属市场价差结构跟踪 图 7： Arca金矿开采商指数 图 8： 金甲虫指数 0200400600800100012001400160018002000 0100200300400500600700 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 9： 费城金银指数 图 10： GLD 050100150200250 020406080100120140160180200 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 11： 内外盘溢价 单位：美元/盎司 图 12： 沪金12-6跨期价差 单位：元/克 中大期货研究|商品策略|黄金周报 5 五、 交易所库存 -80-60-40-20020406080100120 -30-25-20-15-10-5051015200100200300400500AU12AU06跨期价差 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 13： 沪金 vs Au9995价差 单位：元/克 图 14： 现货金银比价 -15-10-5051015200100200300400500沪期金收盘价金交所Au9995黄金期现价差 152535455565758595 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Bloomberg 中大期货研究院 图 15： 沪银12-6价差 单位：元/千克 图 16： 沪银 – Ag（t+d）价差 单位：元/千克 -800-600-400-2000200400600800 -100-500501001502000500100015002000250030003500400045005000白银期现价差期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 6 六、 黄金持仓跟踪 图 17： Comex黄金库存量 单位：盎司 图 18： Comex主要机构黄金库存 单位：盎司 02000000400000060000008000000100000001200000014000000 01000000200000030000004000000500000060000007000000Brinks IncHSBCJP MorganScotiaMocattaMTB 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 19： Comex白银库存量 单位：千盎司 图 20： SHFE白银库存 单位：千克 050000100000150000200000250000300000 05000001000000150000020000002500000 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 21： Comex黄金投机净多持仓 单位：张 图 22： SPDR黄金ETF持仓 单位：盎司 -100000-50000050000100000150000200000250000300000350000comex黄金基金净多持仓 2000000022000000240000002600000028000000300000003200000034000000 中大期货研究|商品策略|黄金周报 7 七、 风险指标 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 23： Comex白银投机净多持仓 单位：张 图 24： iShares白银ETF持仓 单位：盎司 020000400006000080000100000120000 050000000100000000150000000200000000250000000300000000350000000400000000 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 25： 美元利差（流动性） 单位： 图 26： 美国企业信用状况 单位： 00.511.522.533.54美元利差（流动性） 0510152025-1012345678美国:国债收益率:10年A级企业债收益率利差BBB级企业债收益率利差高收益企业债收益率利差 数据来源： Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 27： 主权信用 单位： 图 28： 泰德利差 单位： 中大期货研究|商品策略|黄金周报 8 050100150200250美国5年期CDS英国5年期CDS德国5年期CDS日本5年期CDS中国5年期CDS -1000100200300400500泰德利差3月 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|黄金周报 9 免责声明 本报告