本月研究洞察：政策加码制造提速，中国固态电池2027年装车攻坚
固态电池作为全球电池技术的“下一代战略制高点”，正成为新能源汽车、消费电子等领域核心技术升级的关键方向。其技术核心在于采用固态电解质替代传统液态电解液，从根本上解决锂电池的热失控风险及性能瓶颈。当前固态电池已从实验室研发阶段迈入量产验证期，预计2025年下半年至2026年进入电池厂中试线落地的关键期，2026年至2027年开启固态普遍装车试验。
行业景气度跟踪及复盘
- 需求：5月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到110/25/13万辆，同比32%/38%/6%，渗透率53%/28%/9%。中国销量累计同比增速超预期，主要受政策利好和高端品牌新能源乘用车占比提升带动。欧洲十国5月同比继续超预期，主要受碳税考核及地方补贴政策加码推动。美国5月销量持续疲软，主要系新能源车政策不明朗，及中美汽车贸易波动等。
- 储能：5月国内装机23.1GWh，同比+679%、环比+427%；1～5月累计42.0GWh，同比+125%，增速主要系反映新能源机制电价“531节点”抢装现象。5月美国储能并网4.1GWh，同比-1%、环比+32%；1～5月累计13.0GWh，同比+53%，维持相对稳定。
- 量&价：7月锂电排产环比变动-2%～3%，同比增长7%～49%。2025年1～7月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达21%～66%，其中单7月电池、电解液同比超30%；正极、隔膜排产环比小幅调整，主要系行业季节性淡季，以及产品价格下行供应链谨慎观望等。6月步入淡季，锂电材料价格整体延续弱势运行态势，锂盐、电解液，及正极等环节继续下行。
- 周期：2025年一季度电动车、动力电池库存水平提升。行业库存总体压力逐步加大，板块自2Q24正式进入复苏阶段，3Q24～1Q25为板块繁荣期，对应库存周期为“被动去库”至“主动补库”阶段。
- 新技术：固态设备迎中试线交付，关注液相法原料制备工艺。固态产业化进程已逐步由小试线往中试线过渡，头部设备厂商陆续获得MWh规模订单，及GWh规模量产线规划建设中。固态电池制造工艺较传统液态差异较大，设备多环节亟待升级，增量主要聚焦于干法电极制备、固态电解质成型、锂金属精密加工、高压化成，及等静压处理系统等，产业化初期价值量较传统液态显著提升。此外，伴随头部电池厂重启全球化资本开支，传统设备订单实现爆发式增长，主业业绩呈现触底回暖。关注锂金属、硫化锂环节液相法突破。
投资建议
2025年，锂电板块的行情预计将从全面景气驱动，转向由新技术突破与新应用领域主导的结构性机遇阶段，重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。
风险提示
新能源汽车需求不及预期、储能市场需求不及预期、产业链排产提升、稼动率提升不及预期、欧美政策制裁风险、原材料价格上涨风险、新技术进展不及预期。
