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航天特种动力联合创新中心成立，防务装备业务布局进一步完善

2025-07-01 鲍学博,马强中邮证券 α

核心观点
1. 防务装备业务布局完善：广东宏大防务与航天技术动力研究院成立“航天特种动力联合创新中心”，旨在整合资源，优化研发流程，打造技术先进、性能可靠且具市场竞争力的特种发动机产品，进一步完善公司在国内外军贸市场的布局。
2. 民爆业务产能提升与国际化：公司工业炸药产能提升至69.75万吨，其中混装炸药产能占比远超行业水平，具备跨区域调配优势。2025年1月收购秘鲁EXSUR公司51%股权，加速民爆业务国际化布局。
3. 矿服业务龙头地位稳固：公司是国内矿服龙头企业，运营海内外逾百座矿山，聚焦新疆、内蒙等富矿带，矿种结构优化，抗风险能力提升。2024年矿山开采收入同比增长21%，海外市场营收同比增长44%，矿服业务在手订单超300亿元。
关键数据
- 最新收盘价：33.94元，总市值：258亿元，流通市值：221亿元，市盈率：28.73倍。
- 2024年工业炸药产能：69.75万吨，其中混装炸药占比超行业水平。
- 2024年矿服业务收入：108.11亿元（同比增长21%），海外市场营收：13.56亿元（同比增长44%）。
- 收购秘鲁EXSUR：51%股权，正式进军秘鲁民爆市场。
盈利预测与评级
- 预计2025-2027年归母净利润分别为11.73、13.83、16.09亿元，对应PE估值分别为22、19、16倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 防务产品军贸市场拓展不及预期；矿服、民爆业务国内/国外市场竞争加剧；原材料价格波动等。