国防军工行业报告：9月3日天安门将举行阅兵，传统主战力量和新域新质力量均将参阅

核心观点

• 9月3日天安门将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，阅兵将展示传统主战力量和新域新质力量，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，体现中国军队适应科技发展和战争形态演变的能力。
• 展望2025年，“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，重点关注服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场。

投资建议

• 投资主线：
  1. 航空航天主线和“查漏补缺”新重点，如菲利华、烽火电子、高德红外等；
  2. 蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场，如航天智造、航天南湖、国睿科技等。

关键数据

• 板块表现：本周中证军工指数上涨6.23%，申万军工指数上涨6.90%，涨幅居申万一级行业第二。
• 个股表现：长城军工（+43.85%）、中科海讯（+34.89%）、内蒙一机（+33.66%）等涨幅居前。
• 估值水平：截至2025年6月27日，中证军工指数PE-TTM估值为110.98，PB估值为3.47，历史上81.19%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，56.64%的时间板块PB估值低于当前水平。
• 定增数据：烽火电子、钢研高纳等近期完成定向增发，募资总额合计约88.19亿元。
• 股权激励数据：中航重机、航天电器、中航沈飞等军工央企及盟升电子、振芯科技、景嘉微等非军工央企近期实施股权激励计划。

重点细分领域信息

• 低空经济：成都启动低空经济示范场景气象观测试验，广东累计开通无人机航线超700条，加速构建低空产业制造高地。
• 军贸市场：英国向乌克兰提供350枚现代化防空导弹，并采购12架可携带核武器的F-35A战斗机加入北约核任务。
• 高温合金、钛合金材料：镍价上涨，6月27日伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15030美元/吨；海绵钛价格稳定，0级国产海绵钛报价5.2-5.4万元/吨；钒价上涨，6月27日上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。

风险提示

• 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。