宏观经济点评：经济景气度维持韧性

一、政府债发行进度加快
6月政府债发行2.8万亿，净融资1.41万亿，其中一般国债、特别国债、新增专项债等分别净融资6092、970、5271亿元。截至6月末，政府债累计发行进度为56.2%，特殊再融资专项债发行进度达85.2%。

二、汽车消费维持高位
6月1-22日，全国乘用车零售126.9万辆，同比增长24%，环比增长8%。比亚迪等价格战结束，叠加“618”购物节和“以旧换新”政策，推动居民购车意愿增强。政策开始治理价格战，比亚迪“限时一口价”于7月1日取消。

三、BCI指数跌破荣枯线
6月BCI指数降至49.3，跌破50，销售和利润前瞻指数分别回落2.7、2.9个百分点，显示企业对后续订单和盈利改善的信心减弱。消费品价格前瞻指数为43.8，中间品价格前瞻指数为36.6，反映终端需求不足。

四、股市上涨，债市分化，大宗商品价格分化
上半年股市上涨，上证指数涨2.8%，北证50、科创100等领涨；债券市场“先升后降，再趋于平稳”，10年国债收益率重回1.65%。贵金属价格领涨，焦煤焦炭等领跌。人民币汇率贬值，美元指数下滑。

五、经济景气度维持韧性
6月制造业PMI上行至49.7，装备制造业、消费品制造业景气度回升，建筑业商务活动指数升至52.8%。出口订单小幅好转，但需关注关税豁免期即将到期的影响。预计二季度GDP增速在5.3%-5.4%。

风险提示：汽车行业价格战可能影响质量和后期维修，外需低迷或进一步下行；消费者信心受工作不稳定、生活成本上升等因素影响下降。