宏观专题报告：PMI边际改善，隐忧犹存

核心观点与关键数据

• PMI边际改善：中国6月官方制造业PMI为49.7，预期49.7，前值49.5；非制造业PMI为50.5，预期50.3，前值50.3；综合PMI为50.7，前值50.4。制造业PMI继续回升，主要分项指标均出现改善。
• 供需两端同步回升：生产指数和新订单指数均回升，显示内需改善；进出口指数回升，反映中美经贸关系缓和。
• 库存与价格指数改善：原材料库存和产成品库存指数均有所回升；主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均触底改善。
• 非制造业PMI小幅回升：服务业PMI略降，建筑业PMI回升，显示基建项目保持较快施工进度。

研究结论

• 边际改善但隐忧犹存：制造业PMI虽边际改善，但仍处于荣枯线以下，小型企业与新兴产业压力突出，核心问题在于需求不足、价格疲软。
• 外部环境复杂：美国对等关税暂停期即将到期，经贸谈判进展缓慢，可能影响出口和企业生产。
• 内需转弱风险：房地产市场量价齐跌，新兴产业发展压力突出，战略性新兴产业PMI创年内新低。
• 政策预期：预计下半年将推出新一轮增量政策，重点扩大内需、改善物价，需关注7月份重要会议部署。