市场分析
7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。中国6月官方制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点。在特朗普关税缓释期，我国经济景气水平有所回升，但制造业PMI已连续3个月处于荣枯线之下，经济运行压力仍存。新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张，随着政策红利的逐步落地，投资和消费相关需求有望持续释放。中国央行公开市场6月26日净投放3,058亿元，创4月30日来最高。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。
关税延后政策与贸易谈判
关于7月9日到期的关税延后政策，6月12日特朗普政府首次公开承认其关税时间表存在灵活性。美国暂缓关税的截止日逼近，欧盟准备采取更多关税反制措施以对美施压，欧盟委员会主席冯德莱恩在6月26日闭门峰会上对欧盟领导人表示，她有信心在7月9日的最后期限前达成协议，以避免经济上的恶性升级。英美贸易协议已生效，削减了英国汽车和航空航天产品对美出口关税。加拿大已取消数字服务税，以推进与美国的贸易谈判。加拿大总理卡尼和美国总统特朗普将恢复贸易谈判，以期在2025年7月21日之前达成一项协议。印度与美国贸易谈判在7月9日最后期限前陷入僵局，二者在汽车零部件税问题上存在分歧。6月27日贝森特暗示可能延期至9月1日；6月29日特朗普又宣称无意延期，将单方面确定关税。鉴于局势紧迫，各国可能加速谈判并让步，后续进展需持续关注。
关注“大漂亮”法案
鲍威尔国会听证重申不急行动，关税史无前例，难预测对通胀影响，因此美联储不急于行动；消费者可能要承担部分关税，等待更多数据；贸易协议可能让美联储考虑降息。美联储披露放宽关键银行资本制度的计划，增强美债市场韧性。6月29日，美参议院程序性投票通过“大而美”法案，耗时约16小时完成宣读，开始对“大而美”法案进行辩论，美国参议院就税改法案进行的投票预计将于当地时间周一上午9点开始。
宏观通胀交易升温
从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升。近期随着美国“大漂亮”法案通过预期升温，以及国内重要会议时间临近，宏观通胀交易再度升温。其中供给受限的有色板块仍是重点关注，此外，和通胀预期息息相关的金价也值得关注。黑色板块则关注国内政策预期。
能源与农产品
商务部决定，自2025年7月1日起，对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征收反倾销税，实施期限为5年。能源方面，欧盟将对俄制裁措施再延长6个月，至2026年1月31日；美国总统特朗普30日表示，由于油价低迷，预计将可以与俄罗斯达成停火协议；IEA 预测 2025 年石油供应充足过剩或持续至本十年末，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。目前原油受增产预期拖累，重点关注7月6日的欧佩克会议，以及增产事实的验证。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。
策略
商品和股指期货：工业品和黄金逢低多配。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
