橡胶半年报：短期供需双弱 但胶价下行空间有限

核心观点与关键数据

• 供应端：国内外产区全面开割，但雨水集中影响短期割胶作业，新胶产出缓慢。5月泰国橡胶出口量达39.26万吨，创近几年同期最高水平；中国5月天然橡胶进口45.34万吨，同比增长30%。ANRPC预测2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨，但2020年后新增开割面积放缓，产能仍处增产周期。
• 需求端：下游制品企业需求处于淡季，新订单不及去年同期；轮胎成品库存去化缓慢，对开工支撑有限。5月中国橡胶轮胎外胎产量同比下降1.2%，1-5月累计产量同比增长2.8%。5月中国重卡销量环比下降5%，但同比上涨约6%。1-5月中国橡胶轮胎出口量同比增长7.3%，汽车产销同比增长11.6%和11.2%。
• 技术面：胶价短期维持低位区间震荡，继续下跌空间有限，下半年或企稳回升。

研究结论

• 短期供需双弱：供应端新胶产出缓慢，但进口量同比增加引发供应增量预期；需求端下游需求淡季，轮胎库存去化缓慢，开工支撑有限。
• 长期供应偏紧：全球天然橡胶仍处减产周期，全年总体偏紧，关注下半年产量表现。
• 价格支撑与风险：胶价短期下跌空间有限，关注下方支撑位（RU2509主力合约13000元/吨，BR主力合约10500元/吨，NR主力合约11500元/吨）。
• 中美关税战影响：下半年下游轮胎需求仍不乐观，需关注贸易保护措施对出口的影响。