半年度观点及策略
- 货币政策继续宽松：中国人民银行货币政策委员会建议加大货币政策调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。央行自3月起连续第4个月超额续作MLF，维持资金面稳定偏松格局，预计下半年MLF有望持续加量续作，并结合买断式逆回购操作，保持中期流动性处于净投放状态。
- 工业营收利润双降：1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1%，营业收入同比增长2.7%。5月单月，规模以上工业企业利润同比下降9.1%。主要行业利润情况显示，汽车制造业、煤炭开采和洗选业利润下降明显，而农副食品加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业等利润增长。
- 地产暂未企稳：5月份，各线城市二手房房价环比降幅扩大，同比降幅收窄；一线、二线新房房价环比转降。1—5月份，全国房地产开发投资同比下降10.7%，房屋施工面积和销售面积、销售额均下降。
- 社零持续增长物价低位运行：5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，除汽车以外的消费品零售额增长7.0%。1—5月份，社会消费品零售总额增长5.0%，除汽车以外的消费品零售额增长5.6%。5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%，工业生产者出厂价格同比下降3.3%。
- 制造业投资加快实际库存难以去化：1—5月份，全国固定资产投资同比增长3.7%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。制造业投资增长8.5%，采矿业投资增长5.8%。截至2025年5月末，规模以上工业企业产成品存货增长3.5%，实际库存不降反增。
- 美国财政货币政策有望放松贸易结构继续优化：1—5月中国进出口总值同比增长1.3%，出口总值同比增长6.0%，进口总值同比下降4.9%，贸易顺差创历史同期最高水平。东盟、中非贸易增长显著，中美贸易受关税政策影响下降。美国5月PCE价格指数同比上涨7.7%，美联储青睐的通胀指标——扣除食品和能源后的核心PCE价格指数同比上涨7.7%。美国5月CPI同比下降0.1%。美丽大法案旨在延续2017年《减税与就业法案》的核心政策，并新增一系列税收减免、支出调整和债务上限措施，但将加剧财政风险。
