公司动态研究报告：两轮车电驱动行业专家，积极拓展新领域

核心观点与关键数据

• 公司定位：安乃达专注于电驱动系统全产业链研发制造，核心产品包括轮毂电机、中置电机、智能控制器、高精度传感器及人机交互仪表，形成完整的电驱动解决方案，服务于电动自行车、电助力自行车等主流两轮出行市场。
• 市场地位：深耕行业十余年，具备电机、控制器、传感器、仪表等电驱动系统研发设计与生产能力，下游客户包括雅迪、台铃等知名品牌商。
• 财务表现：2020-2024年营收从7.69亿元增长至15.28亿元，CAGR为18.74%；归母净利润从2020年的7814万元增长至2022年的1.51亿元，2023-2024年分别为1.48亿元和1.10亿元，受行业竞争加剧及毛利率下降影响。
• 行业趋势：2019年新国标实施以来，国内电动两轮车销量CAGR为14.22%，2024年9月工信部征求意见稿进一步推动市场替换需求；欧洲多国通过政策推动电助力车普及。

新兴领域拓展

• 业务布局：公司在传统业务基础上，积极拓展多功能清扫机器人、电动轮椅、电动割草机、电动摩托车等产品的电机业务，并考虑通过投资、并购等方式增加技术储备。
• 未来计划：在广义轮式机器人项目上有批量供应或在研电机产品，未来可能拓展电驱动系统在人形或具身机器人领域的应用。

盈利预测与投资建议

• 预测数据：2025-2027年归母净利润分别为1.19亿元、1.32亿元、1.47亿元，EPS分别为1.03元、1.14元、1.27元，对应PE分别为34倍、30倍、27倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，看好传统主业稳健增长及新兴领域拓展带来的新增长机会。

风险提示

• 主要风险：电动两轮车行业下降、订单获取低于预期、海外需求低于预期、市场竞争加剧、新兴领域拓展不及预期、宏观经济下行等。