券商大涨点评——股权财政启航下的金融股投资机遇

事件概述

2025年6月25日，金融股大幅上涨，其中券商、保险、银行指数涨幅分别为5.52%、2.25%和1.04%。年初至今，券商、保险、银行指数涨幅分别为-0.90%、9.68%、18.29%。银行股持续上涨，保险、券商在2024年9月10日大幅上涨后持续调整，近期恢复上涨，特别是6月23日以来券商股大幅上涨。

分析与判断

6月23日以来券商股上涨的三个资讯面因素

1. 国际冲突缓和：6月23日，伊朗接受美国提出的与以色列停火方案，国际冲突缓和有助于提升资本市场风险偏好。
2. 央行等六部分发文提高居民财产性收入：6月24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出创新适应家庭财富管理需求的金融产品，提高居民财产性收入。
3. 国泰君安香港获得香港虚拟资产交易资格：6月24日晚，国泰君安证券（香港）获得中国香港证监会批准，获得综合账户下虚拟资产交易服务资格，扩展中资券商的服务边界。

国资资金与股权市场发展

国资资金是本轮银行股行情的发动机，国家对于股权市场发展的重视程度前所未有。23年以来，助力股权市场发展的举措包括：

1. 二级市场国资增持；
2. 引导长线资金入市；
3. 一级市场成立各级政府引导基金；
4. 银行成立金融资产投资公司（AIC）；
5. 保险为险资入市提供政策便利，鼓励险资参与AIC。

股息率分析

目前A股银行股股息率为2.49%~5.04%，保险股为1.53%-4.38%，券商股为0~3.49%。部分保险、券商股的股息率已可与部分银行股相比，预计2025年股息率将进一步提升，这是银行股行情向保险、券商扩散的根本原因。

投资建议

对未来二级市场行情表示乐观，预计大金融都会有不错表现。近期券商补涨需求突出，预计旗下香港主体已获香港虚拟资产交易资质的国君海通、东方财富、天风证券等显著受益，此外指南针、湘财股份等互联网背景券商受益。

风险提示

国际冲突风险、美债黑天鹅事件等风险。