过剩压力略有上升，关注季节性交易机会

核心观点与关键数据

• 中欧贸易：上半年需求超预期，主要受亚洲对欧洲本土产能替代效应驱动。预计下半年货量增速收敛，需关注经济下行压力和库存周期切换带来的风险。
• 红海影响：红海危机影响趋于弱化，欧线旺季时间窗口较危机前平移约两周，预计年中旺季于6月中旬启动，持续至8月中下旬。
• 新船交付：下半年新船交付压力延续偏高，预计6-12月将交付9艘17000TEU以上集装箱船（增速4.1%），45艘12000-17000TEU集装箱船（增速8.5%）。
• 运力评估：欧线周度运力上限回升至32.7万TEU，下限维持在28.7万TEU左右。常规周度运力中枢上移，运力过剩格局下，寡头竞争加剧。
• 联盟竞争：航运联盟重构后，Gemini联盟市场份额下滑，揽货压力增大；OA推涨意愿强但受限于运力；MSC和PA介于两者之间。
• 美线影响：中美贸易摩擦缓和刺激美线需求，但预计美线紧缺问题已基本缓解，对欧线的传导效应有限。
• 港口状况：亚洲港口运营压力持续，欧洲港口拥堵程度较低，美国港口压力料将增加。

行情展望与投资建议

• 旺季运价：预计7-8月旺季运价高点将较此前预期略有前移，7月中下旬或见顶。8月运力决定下行斜率，空班较少将加大下行压力。
• 淡季运价：9-10月进入淡季，运价下行速度可能加快，但对淡季运价下行速度不宜过度乐观。
• 年末旺季：随着年末旺季临近，船司停航动力相对充足，宣涨成功落地的概率较高，年末旺季高点大概率出现在1月中旬。
• 总体趋势：预计下半年欧线将维持震荡偏弱格局，供需过剩将随时间逐步加深，旺季运价峰值及淡季低点也将逐次降低。
• 投资策略：可适当关注欧线季节波动带来的阶段性交易机会，建议逢高布空08、10合约，关注多配12合约或布局10-12的反套策略。

风险提示

• 伊以冲突进一步扩大或解决。
• 关税走向超预期或不及预期。