镍&不锈钢：短期或延续震荡

沪镍区间预测及管理策略

核心矛盾：
现阶段沪镍延续震荡，主要支撑来自镍矿价格，需关注镍矿基准价及升水是否因盘面下行而受压。镍铁价格持续下探，利润压力较大，上下游采购力度弱，后续减产趋势值得关注。不锈钢需求淡季情绪低迷，青山拟减产25万吨，现货成交有所起色。新能源链刚果钴矿扰动带动挺价情绪，但下游接受度有限，维持以销定产。后续需关注减产力度及库存变化。

利多解读：

• 成本端镍矿价格支撑存续
• 刚果钴矿禁矿延续
• 青山不锈钢拟减产25万吨

利空解读：

• 不锈钢需求淡季，去库缓慢
• 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面未改
• 纯镍库存高企

价格区间预测：
当前波动率（20日滚动）为11.5-12.4，历史百分位15.17%，处于相对高位。

套保策略推荐：

1. 库存管理：若价格下跌库存减值，可卖出沪镍主力合约（套保比例60%）或卖出看涨期权锁定利润。
2. 采购管理：未来有采购需求，可买入远期合约提前锁定成本，或结合买入虚值看涨期权对冲风险。

关键数据：

• 沪镍：主力合约价格11745元/吨，库存环比下降0.08%，基差-790元/吨。
• 不锈钢：主力合约价格12440元/吨，库存环比下降0.59%，基差581元/吨。
• 镍矿：菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)平均价5075美元/湿吨，中国港口库存环比下降。
• 镍铁：8-12%镍生铁出厂价平均1000元/镍点，印尼高镍生铁到港价1200元/镍点。
• 不锈钢利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性波动，304不锈钢冷轧卷利润率近期为-200%。

研究结论：
短期镍价震荡为主，镍矿是核心支撑，不锈钢需求疲软压制价格，需关注减产及库存变化。套保工具建议结合库存及采购计划灵活运用。