A股下半年走势展望

A股下半年走势展望 1、会议信息 时间：6月23日 参会人：HJ 2、全文摘要 分析了中国股市（A股）的未来走势，基于宏观经济环境、盈利和信用指标的变化。上半年股市表现突出，小盘股和传媒、机械等行业有较强表现。下半年，经济增长、出口压力、投资（特别是房地产和制造业）及服务和商品消费对股市影响显著。 尽管存在不确定性，如美国货币政策变化，但预计国内将维持宽松货币政策，有利于股市。 预计A股可能维持震荡走势，科技和消费行业有增长机会，盈利和信用作为关键因素将影响股市。 3、要点回顾 在当前情况下，A股市场整体走势如何？ A股市场总体上维持偏震荡的走势。 下半年宏观环境相比上半年会有何变化？ 下半年宏观环境预计会有一定变化，具体影响待下周分享中进一步详细说明。 对于下半年的投资主线有什么看法？ 我们认为科技成长仍是主线，并且核心资产和部分比率也可能存在配置机会。 下半年A股走势如何展望？ 预计下半年A股可能延续震荡趋势，因为盈利可能会回落，信用回升有限。 上半年A股有哪些行情表现？ 上半年有春节行情和加征关税后市场的填坑行情两个主要上涨阶段，其中小盘指数表现较强。 上半年哪些行业表现较好？ 银行、黄金、有色金属、周期类以及传媒、机械（尤其是机器人）等行业表现较强。 判断下半年A股盈利走势时，需要关注哪些因素？ 主要需要关注宏观经济环境，尤其是出口、投资、消费等数据。 出口方面受到什么因素影响？ 出口受加征关税效应影响，尤其是抢出口效应，根据历史数据推算，该效应可能维持三个月左右。 为什么今年5月份出口增速出现回落？ 回落的原因并非海外补库需求不足，而是海外生产商对特朗普政策担忧导致维持低库存运行，传达到国内的出口商外需较弱。 在地产宽松政策刺激下，地产销售价格和销售数据的表现如何？ 在地产宽松政策的刺激下，地产销售价格呈现走弱态势，且幅度逐渐减缓。从春季到夏季，一线、二线和三线城市的地产销售数据曾出现小幅回升，但自五月以来，一二三线城市的销售数据已明显回落至五月初的水平。 基于当前情况，对于地产投资的预期是怎样的？ 预计下一年地产投资将继续维持偏弱的趋势。由于总体销售受限于经济利息和收入利息回升，居民购房意愿较难显著提升，因此销售偏弱情况下，投资也将保持偏弱趋势。 制造业投资的情况如何？ 五月制造业投资相较于四月份有所回升，主要依赖于外需、企业盈利以及国家政策的影响。然而，外需可能呈现偏弱状态，而内需方面，无论是企业盈利还是国家制造业投资政策导向，都较为积极。因此，下半年制造业投资增速可能维持高位，但继续大幅回升或创新高的可能性较低。 基建投资的情况及其影响因素有哪些？ 基建投资与政府投资政策密切相关，并受季节性效应影响，尤其是6月至11月期间，石油沥 青装置开工率较高。此外，下半年有阶段性的财政发力高峰期，如5至6月及9至11月，这将推动基建投资增速在下半年维持较高的水平。 消费对经济增长的重要性及其现状如何？ 消费是决定经济增长的重要因素，其中服务消费和商品消费均表现不俗。下半年服务消费有望维持较高增速，得益于政策鼓励和居民消费意愿增强；而商品消费则受到政策（如以旧换新政策）和居民收入预期的影响，增速可能有所放缓，但仍将保持平稳状态。 整体来看，下半年宏观经济环境有何特点及对A股企业盈利的影响？ 下半年出口、投资（特别是地产）、消费均面临一定压力，但也存在亮点，如服务消费可能成为消费的主要支撑。整体经济状况预计维持相对平稳，宏观环境对企业盈利的影响表现为冲高缓慢回落的过程。同时，海外因素（如美国降息预期变化）也会对国内流动性和企业盈利产生一定影响。 在当前美元走弱的背景下，海外特别是美联储的降不降息对国内货币宽松的影响如何？我们认为，无论美联储是否降息，国内都将维持一个宽松的货币政策状态。因为美元中期走势偏弱，会促使人民币汇率升值，这在国内宽松货币政策中起到了一定的支撑作用。所以，美国的通胀和加息对我们的直接影响较小，主要体现在我们的汇率可能中长期维持稳定性的升值。 基于这样的宏观环境，下半年国内的货币政策会有何变化？ 我们预计下半年国内会进一步降息降准，以保持相对偏宽松的流动性。 决定A股走势的主要因素有哪些？ 决定A股走势的关键因素有两个，一是盈利状况，二是信用状况。 为什么选择工业企业利润增速来代表A股的盈利周期？ 选择工业企业利润增速是因为该数据每月都有，且及时公布，相比A股盈利周期三个月才公布一次且较为滞后，工业企业利润增速更能反映经济周期和A股盈利的变化情况。 目前工业企业利润周期所处阶段如何？ 目前工业企业利润周期处于盈利周期顶部，预计在今年的7-8月份左右达到高点，这是基于每轮盈利上行周期大约两年的规律推算得出的。 除了周期性因素外，还有哪些因素可能会影响盈利周期？ 盈利周期还受到政策力度特别是基建投资节奏的影响。例如，抢出口效应可能会消减，而下半年政策对于基建投资的支持力度可能相较于上半年有所减弱。 信用指标（如中长贷增速）与股票市场估值之间的联系是什么？ 信用指标与股票市场估值密切相关，因为它能反映企业和居民对未来经济的信心和预期。其中， 企业中长贷和居民中长贷的增速可以作为衡量经济信心和投资意愿的重要参考，它们与A股估值的周期一致性较高。 对于中长贷增速在下半年的情况预期是怎样的？ 预计下半年中长贷增速大概率处于周期底部。从周期性角度看，上一轮中长贷周期的顶点在 2023年7-8月份，按照周期推算，今年的8月份左右可能是本轮信用周期的底部。同时，从结构上看，企业中长贷增速可能因基建投资项目的加速而回升，而居民中长贷增速虽受房贷影响，但随着地产销售企稳，预计也会低位回升。 在当前宏观环境下，股市的表现会是什么样的？ 我们认为下半年A股市场将处于一个盈利可能触顶回落、信用可能触底回升的过程中，整体上可能呈现偏震荡走势，底部有所抬升。历史经验数据显示，在类似条件下，A股有上涨也有下跌的情况，但信用回升幅度对股市走势影响显著。 下半年行业风格方面会如何？ 根据上半年超大盘和小盘风格强劲的表现，这种趋势可能在下半年会延续。在盈利弱化而信用回升的背景下，超大盘和中小盘股可能会表现较好。具体行业方向将在下周进行详细分析，结论倾向于科技和消费行业，尤其是产业趋势上行的行业会相对占优。 对于A股整体走势的判断是什么？ 我们预计A股整体仍将以震荡为主，这一结论基于决定A股的两个关键因素——盈利和信用的不同走向：盈利可能触顶回落，而信用可能触底回升。自924以来的A股维持打区间震荡的框架不会发生变化。同时，市场的节奏将受到基本面业绩和分母端（如信用与估值提升）的影响。 关于中报业绩及市场节奏，有何看法？ 中报业绩可能对股市产生一定影响，但整体上A股中报业绩不会有太大问题，仍处于回升状态。不过，结构性压力较大，特别是科技和部分主题概念公司可能会面临业绩考验，导致短周期内 A股行情有一定的调整压力。此外，七月份的政治会议信息较少，信用对估值提升在短期内较难实现，因此预计短周期内A股会呈现调整态势。 下半年有哪些分母端驱动的行情机会？ 下半年行情的主要驱动力预计集中在三季度后半段和四季度前半段，比如三季度后半段有政治会议、降息预期、重要纪念日等事件，这些都有可能提振分母端，从而推动股市行情。总体而言，我们相对看好三季度末至四季度初的市场表现。