百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标【2025下半年投资机会前瞻】

核心观点

• 黄金牛市延续： 报告认为，当前黄金的宏观环境类似于20世纪初和70年代，美国财政赤字和美元贬值压力将持续支撑黄金价格，本轮牛市尚未结束，仍处于中期阶段。
• 历史复盘： 通过对黄金200年的历史价格波动进行复盘，报告将黄金价格波动分为五个阶段，并分析了每个阶段的影响因素，包括金本位制度的建立和瓦解、战争、经济危机、货币政策等。
• 估值水平： 报告认为，目前黄金的估值水平相对合理，低于历史高位，未来仍有上涨空间。
• 上涨动能： 报告指出，央行购金、美国财政赤字、贸易摩擦和地缘冲突是推动黄金价格上涨的主要动力。

关键数据

• 全球央行黄金储备占比： 中低收入国家黄金储备占比仅为8.2%，远低于高收入国家的33%。
• 全球黄金ETF： 2024年4月份以来，黄金ETF规模持续回升，亚洲成为主要买入力量。
• 中国央行黄金储备： 中国央行连续三年购金超过1000吨，并在2022年以来持续增持，历史上罕见。

研究结论

• 黄金投资建议： 报告建议投资者继续看好黄金，将其作为重要的配置板块。
• 未来展望： 预计未来黄金价格将继续上涨，牛市仍方兴未艾。