宏观点评：Risk-off阶段开启，risk-on后转向成长

核心观点

• 海外波动加剧：中美关系缓和与反复，特朗普关税政策摇摆不定，未来不确定性高；伊以冲突升级引发全球地缘政治风险，可能引爆中东全面战争。
• 全球转向risk-off：关税冲击逆转交易完成，risk-on驱动力不足，市场转向risk-off，风险资产避险价格下行，黄金、美元等避险资产价格短期可能向上。
• 国内基本面：商品消费二季度增速不弱，“口红效应”由“新消费”替代，龙头企业繁荣；出口面临关税冲击，基本面维持“弱平稳”。
• 资金流向与行为：两融余额和机构仓位增量不足，板块结构轮动，热点轮换加快，缺乏长期主线；成交额成为短期交易指引，市场情绪偏弱，进入蓄势期。

关键数据

• 中美关税：34%对等关税中24%暂停实施，10%保留。
• 伊以冲突：6月13日开始大规模直接军事对抗，美国空袭伊朗核设施。
• 社零和出口：前5个月增速均超预期，依靠补贴和节日效应。
• 资金：两融余额维持在1.8万亿，机构仓位下降至69.9%。
• 成交额：换手率和成交额均值下行，市场指数向成交额靠拢。

研究结论

• 短期防御模式：参考前期风格轮动节奏，经历小盘提升后，逐步向大盘价值、稳定板块切换，优先选择银行、运营商等稳定板块。
• 反攻方向：政策力度加强后，优先选择筹码出清后的成长板块，如计算机（AI）、机械设备（机器人）、生物医药（创新药）等。
• 风险提示：经济数据改善节奏不及预期，中美关系超预期变化，地缘政治风险。