利率｜地缘政治冲突与美元避险属性

核心观点

• 地缘政治冲突对国内债市影响有限，债市定价以内部因素为主，受基本面和政策导向、市场预期变化影响较大，避险情绪影响相对有限。
• 海外市场方面，地缘政治冲突通常导致美元、美股走强，美债利率上行，但近期地缘冲突爆发后，美元、美股反而下跌，显示美元避险属性弱化，去美元化趋势加速。
• 地缘冲突对债市的影响可从经济增长、通胀和内外均衡三方面分析：经济增长受抑制利好债市；通胀压力利空债市；内外均衡方面，美债利率上行短期内掣肘国内货币政策，但人民币贬值压力可能保持低位。

关键数据和研究结论

• 近年地缘政治冲突爆发后，我国债市利率多下行、股指多上行，美债利率多上行、美股上涨和美元大概率同步走强。
• 俄乌冲突、美军空袭叙利亚等事件后，国内债市表现主要受基本面和政策导向影响，如经济数据、货币政策等。
• 近三年地缘政治冲突对我国供应链体系影响有限，主要通过欧洲等外需间接影响我国经济。
• 布伦特原油价格整体呈震荡下行趋势，全球总需求偏弱，短期油价可能上行但中期影响可控。
• 美联储降息节奏可能受影响，美债利率倾向于继续震荡上行，但美元可能保持弱势，进一步释放我国货币政策空间。
• 我国债市当前主线仍是内部基本面，出口、信贷数据走弱，需求有待企稳，央行持续呵护，建议保持看多方向不变，久期策略为主。

下周债市关注点

• 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会
• 第二届中国-中亚领导人峰会
• 美国5月进出口数据
• 2025陆家嘴论坛
• 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会
• 中国6月一年期、五年期贷款市场报价利率