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天然橡胶周报：胶价仍是震荡市

2025-06-21 罗鸣招商期货 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：胶价维持震荡市，基本面偏空，宏观情绪偏多。
- 供应端：物候条件较好，供应端预计逐步上量，供增预期上升；泰国、云南产区受雨水影响，割胶受阻，原料供应偏紧，价格坚挺；高价刺激下，印尼、越南、泰国产量回升。
- 需求端：轮胎厂开工率回升，需求端表现出一定韧性；半钢胎库存压力凸显，汽车消费在补贴到期后回落预期；乘用车销量保持强劲，重卡略有降低；1-5月轮胎出口同比增长7.3%。
- 库存：橡胶库存整体中性；国内进口量季节性减少，市场以消化港口库存为主；青岛保税区库存微幅累库；交易所NR仓单回升。
- 估值：RU-泰混价差120元/吨，估值偏低；NR-STR20价差-133元/吨，估值中性。
- 宏观：地缘局势反复，油价高位震荡，宏观驱动仍是短期交易主线，持续性待观察。
关键数据：
- 泰国合艾杯胶价格、合艾胶水价格持续上涨。
- 泰国RSS3、STR20生产毛利微薄。
- 印尼、越南、泰国月产量持续回升。
- 2025年1-4月中国天然橡胶进口量220.89万吨，同比+24.25%。
- 中国天然橡胶社会库存127.8万吨，周增0.3万吨。
- 青岛保税区天胶保税和一般贸易合计库存量60.69万吨，周+0.14万吨。
- 20号胶橡胶仓单、天然橡胶仓单均回升。
- 上周半钢胎产能利用率71.54%，全钢胎产能利用率61.39%。
- 5月乘用车产销分别完成231.3万辆和235.2万辆，同比增长12.8%和13.3%。
- 1-5月中国橡胶轮胎累计出口量389万吨，同比增长7.3%。
研究结论：短期矛盾并不突出，供应上量预期压制，胶价缺乏上行动力，预计维持偏弱态势。RU在14000上方可轻仓试空。RU09-NR09正套持有。
风险点：关税政策反复、极端天气影响、收储。