天津镀锌调研：一叶知秋，韧荷犹立

核心调研结论和分析

1. 早前需求尚有韧性，彩涂订单表现亮眼

   • 年初至今，彩涂板订单内需和外贸均表现强劲，部分厂商订单同比增量可达30%，镀锌板尚有支撑，镀锌管逐月走弱，锌铝镁合金5月底起迅速下滑。
   • 终端方面，基建相关灯杆护栏、铁塔等订单未有明显增量，建筑拖累显著；家电订单逐月环比下降，光伏抢装后订单显著下滑。镀锌下游抢出口主因是买单出口和反倾销，而非美国关税；巴西近日已在对国内进行镀锌反倾销调查，后续落地时点有提前可能。

2. 镀锌需求正式走弱，旺季前或难有起色

   • 大部分厂商维持偏弱的需求预期，下一轮需求反弹或需等到旺季前夕备货，但厂家同样给予谨慎预期。
   • 中小厂是减量主要来源，大厂仍会尽力维持产线运行，后续刚需仍有托底。

3. 企业盈利进一步恶化，行业景气度持续下滑

   • 样本企业镀锌加工费在500~700元/吨不等，锌成本在40%以上，部分厂商具有规模效应的相对优势。
   • 今年镀锌产线多亏损运行，而成品累库下，中小厂现金流或继续承压。

4. 镀锌下游仍有采购弹性，然弱需求或限制拿货力度

   • 下游大厂原料库存维稳运行，中小厂现仍为刚需库存，但同比去年淡季时有明显转好。
   • 下游点价区间存在较大差异，但由于淡季压制和成品开始累库，后续点价力度或相对有限。

投资建议

• 策略方面，建议高空思路对待，短期若有宏观情绪提振推荐适当反弹加仓，但也需关注前低压力，高抛低吸兑现部分盈利为宜。
• 套利角度，月差反套趋势结束后带来不错的正套盈亏比；内外方面，中线维持内外正套思路。

风险提示

• 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。