量化点评报告：经济周期迈入信用扩张阶段

经济周期迈入信用扩张阶段，可逐步增配进攻型资产。国盛证券基于货币-信用-增长三个维度刻画宏观状态，其中国经济六周期模型自2023年9月以来长期处于阶段4~6的信用收缩阶段，历史统计显示该阶段债券、黄金资产和价值风格表现较佳。5月信贷数据公布后，信用周期筑底回升，模型进入信用扩张阶段，提出以下配置建议：

核心观点与关键数据

1. 信用周期确认扩张：使用中长期贷款脉冲（新增中长贷TTM同比）的三个月差分识别信用周期方向，历史数据显示信用扩张区间A股收益弹性较高。5月信贷数据发布后，中长贷脉冲自2月的-29%小幅回升至-24%，表明信用筑底开启扩张。
2. 海外乐观预期降温：中国主权CDS作为观察海外对国内基本面看法的指标，与A股存在显著负相关性。基于CDS指标水平和方向给予A股不同评分和仓位配置，该择时策略相对中证800可获取6%的年化超额。截至6月20日，中国主权CDS已升至53.6，接近5月23日水平，若后续进一步走高需警惕A股短期下行风险。
3. 六周期FOF配置模型跟踪：综合周期配置观点融入风险预算框架，FOF配置策略2013年以来年化收益为8.0%，年化波动为2.6%，最大回撤2.9%，夏普提升至3.04。最新资产权重配置建议为：权益（成长）9.8%，黄金10.0%，债券80.2%。

配置建议

• 资产：股票、商品、黄金
• 风格：成长
• 行业：TMT、消费

风险提示

以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。