双焦：根本性矛盾尚未解决，预计反弹空间有限

核心逻辑分析

• 双焦市场现状：铁水产量微增，钢厂原料库存低，采购策略保守，部分钢厂提降第四轮焦炭价格预计将落地。整体商品市场情绪改善带来超跌反弹，中东地缘冲突导致原油大涨间接影响煤炭价格，基本面边际改善（煤矿减产导致供给阶段性减少，铁水产量高位供需关系边际改善），但根本性矛盾未解决，驱动阶段性强。
• 交易策略：短期震荡，建议观望为主，亦可逢高轻仓试空；套利、期权、期现均观望。

焦煤分析

• 现货价格：产地炼焦煤价格降幅收窄，部分矿点小幅反弹，预计下周出货好转，价格逐步企稳小幅探涨，但难趋势性上涨。
• 国内供应：焦煤矿产量小幅回升（产能利用率84.49%+0.78%），煤矿库存压力仍存，预计下周产能利用率稳定。中期看，焦煤供给收缩较慢，价格难趋势性反弹。
• 进口蒙煤：通关车次下降（甘其毛都口岸日均通关721车-85车），下游采购积极性增加，库存小幅下降，预计下周通关车次小幅回升，库存继续下降。
• 需求：独立焦企产能利用率73.57% -0.39%，焦炭日均产量64.70万吨-0.34万吨，预计下周产能利用率继续小幅下降。
• 库存：炼焦煤总库存3870.4万吨-31.9万吨，煤矿累库放缓，洗煤厂库存下降，焦化厂库存收窄，钢厂库存小幅回升，口岸及港口库存下降明显。

焦炭分析

• 现货价格：部分钢厂提降第四轮，预计下周落地，铁水产量下滑，焦煤价格下跌，焦炭成本支撑不足，价格跟随焦煤下跌。
• 供应：独立焦企产能利用率73.57% -0.39%，焦炭日均产量64.70万吨-0.34万吨，多数焦企盈亏平衡边缘，部分减产，预计下周产能利用率小幅回落。
• 需求：铁水产量小幅回升（247家钢厂日均铁水产量242.18万吨+0.57万吨），唐山钢厂下旬限产可能影响铁水产量。
• 库存：焦炭总库存1006.0万吨-21.3万吨，焦企出货尚可库存小幅下降，钢厂按需采购，港口成交一般。
• 利润：全国平均吨焦盈利-23元/吨；山西准一级焦平均盈利-3元/吨，山东准一级焦平均盈利31元/吨，内蒙二级焦平均盈利-68元/吨，河北准一级焦平均盈利49元/吨。

关键数据

• 煤矿：产能利用率84.49%+0.78%，原煤日均产量189.5万吨+1.8万吨，原煤库存701.4万吨+16.5万吨，精煤日均产量74.4万吨+0.3万吨，精煤库存499.2万吨+13.1万吨。
• 进口蒙煤：甘其毛都口岸日均通关721车，周环比下降85车。
• 铁水：247家钢厂日均铁水产量242.18万吨，环比回升0.57万吨。
• 库存：焦煤矿山库存849.8万吨-21.4万吨，洗煤厂库存400.6万吨-19.0万吨，独立焦企库存795.8万吨-2.3万吨，钢厂库存774.7万吨+0.7万吨，甘其毛都口岸库存367.2万吨-9.0万吨，港口库存682.3万吨-23.7万吨。

价格走势

• 焦煤：山西煤仓单860元/吨，蒙5仓单809元/吨，蒙3仓单743元/吨，澳煤仓单855元/吨。
• 焦炭：山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1328元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1293元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1425元/吨。

研究结论

• 短期双焦震荡运行，反弹空间有限；中期供需矛盾依然存在，仍面临下行压力。