24Q4业绩拐点已现，汽车、半导体业务步入收获期

核心观点与关键数据

骄成超声（688392.SH）2024年业绩拐点已现，汽车、半导体业务步入收获期。公司2024年实现营业收入5.85亿元，同比增长11.30%；归母净利润0.86亿元，同比增长29.04%。2025年第一季度，公司实现营业收入1.48亿元，同比增长22.35%；归母净利润0.24亿元，同比增长2152.47%。

事件点评

• 业绩拐点：2024年第四季度，公司实现营业收入1.76亿元，同比+152.77%、环比+7.19%；归母净利润0.65亿元，同比+804.36%、环比+330.48%。2025年第一季度，综合毛利率同比提升9.30pct至64.91%。
• 汽车线束连接器业务：增长动能强劲，受益于新能源车带动高压化趋势，2024年实现营业收入8,134.13万元，同比增长352.37%。产品广泛应用于新能源汽车高低压线束、充电桩、储能等领域。
• 半导体业务：受益于国产替代趋势，2024年实现营业收入4,693.09万元，同比增长195.66%。键合设备、超声波显微镜业务有望在2025年放量，后续球焊/植球/固晶/晶圆超扫等产品增长可期。
• 配件耗材业务：2024年迎来收入高增，收入同比增长70.45%，毛利率同比提升13.60pct至75.93%。

投资建议

公司以超声波技术为核心，拓展新能源电池、线束连接器、半导体及先进封装等领域的应用。预计2025-2027年归母净利润分别为1.3/2.0/2.9亿元，同比增长54.9%/52.9%/42.2%，EPS为1.2/1.8/2.5元，对应6月18日收盘价60.66元，PE为53/35/24倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示

• 下游行业需求不及预期风险
• 技术变革及产品研发风险
• 客户集中度高及大客户依赖风险
• 超声波焊接设备在新能源电池行业应用环节较为单一，市场容量相对较小的风险
• 减持及解禁相关风险等

财务数据与估值

• 预计2025-2027年营业收入分别为5.85/6.57/6.61亿元，同比增长11.33%/12.43%/1.04%。
• 预计2025-2027年净利润分别为1.3/2.0/2.9亿元，同比增长54.9%/52.9%/42.2%。
• 2025-2027年PE分别为53/35/24倍，P/B分别为4.0/3.9/3.5倍。