降目标价至14.1港元，评级“跑赢大市”

麦格理证券发布研报，将周大福（01929）目标价下调至14.1港元，评级为“跑赢大市”。
核心观点：

• 预计周大福2025财年下半年收入同比下降15%，但营运利润同比增长15%（超出预期13%及市场共识11%），净利润同比增长74%（超出预期24%）。
• 归因于金饰需求复苏及效率提升，预计2026财年实现稳健盈利增长。
• 2025财年下半年毛利率预计扩张4.8个百分点至28%，营运利润率同比上升4.1个百分点；2026财年毛利率预计减少80至130个基点，营运利润率温和下降60至100个基点，金价上涨趋势下存在上行空间。
  关键数据：
• 2025财年下半年：收入同比下降15%，营运利润同比增长15%，净利润同比增长74%。
• 2025财年下半年：毛利率28%，营运利润率上升4.1个百分点。
• 2026财年：毛利率减少80至130个基点，营运利润率下降60至100个基点。
• 2026及2027财年净收入预测分别下调1.6%和1.9%，息税前利润率预测分别下调0.2个百分点及0.2个百分点。
  研究结论：
• 基于2026财年15倍市盈率预测不变，目标价下调1.4%至14.1港元。
• 周大福被置于精选买入名单，看好其长期盈利增长潜力。